國(guó)資交易專家 投融并購(gòu)顧問(wèn)

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國(guó)內(nèi)最專業(yè)做國(guó)有企業(yè)改制顧問(wèn)公司

日期:2017-06-28

 

  二,是資金不足導(dǎo)致財(cái)務(wù)違規(guī),留下隱患;

 

  三,是會(huì)固化內(nèi)部人控制,企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)都更加封閉,將“屏蔽”掉外部更適合的投資者和經(jīng)理人,而且管理層各成員之間日后的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系可能出現(xiàn)糾紛從而使企業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩。

 

  但是,對(duì) mbo也不能一概否定。與其他的改制形式相比,mbo也有一些優(yōu)點(diǎn)。

 

  第一,可以比較好地處理“內(nèi)部人抵觸”的問(wèn)題;

 

  第二,政府可以省略高昂的對(duì)外部購(gòu)買(mǎi)者的識(shí)別和篩選成本,避免“遇人不淑”;

 

  第三,管理層收購(gòu)一般不至于產(chǎn)生企業(yè)外遷問(wèn)題,也可以避免外部人進(jìn)入時(shí)“改朝換代”給企業(yè)帶來(lái)的震蕩。因此,針對(duì)實(shí)際存在的問(wèn)題,制訂規(guī)范辦法,引導(dǎo)mbo向健康的方向發(fā)展,是十分必要的。

 

  那么,職工持股這種方式的優(yōu)劣如何呢?我之所以比較反對(duì)這種方式,不但這種方式具有mbo所有的毛病外,還因?yàn)椋?/span>

 

  第一,職工持股實(shí)際上是“大鍋股”,也可以叫做“二鍋飯”,無(wú)論是理論上還是在實(shí)際當(dāng)中,都沒(méi)有確切證據(jù)表明這是一種良好的激勵(lì)制度和約束制度,當(dāng)然從短期看可能有些效果,但邊際效果遞減非常厲害;

 

  第二,員工作為“雇員”與作為“老板”的身份重合和固化,對(duì)于公司治理轉(zhuǎn)型和對(duì)于日常管理的規(guī)范化都沒(méi)有好處;

 

  第三,由于持股者人多勢(shì)眾,這種方式比mbo更容易踐踏公司治理規(guī)則,如過(guò)度分 紅、嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易,侵占國(guó)有資產(chǎn)和損害債權(quán)人利益等,而且很不好糾處;

 

  第四,鑒于中國(guó)沒(méi)有多層次資本市場(chǎng),這些股份未來(lái)的流動(dòng)性將是一個(gè)很大的問(wèn)題。當(dāng)然,通過(guò)職工持股方式進(jìn)行改制,可以有效消除“內(nèi)部人抵觸”,而且比較簡(jiǎn)便,特別是可以直接將對(duì)職工的補(bǔ)償金轉(zhuǎn)為股份,易于操作,但這樣做的后遺癥非常大啊。

 

  smbo又如何呢?這種方式可以將“內(nèi)部型改制”和“外部型改制”的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合起來(lái)。當(dāng)然,這需要外部戰(zhàn)略投資者與國(guó)企管理層有比較良好的互知、互信和互賞,同時(shí)又要防止他們互相勾結(jié)攫取國(guó)有資產(chǎn)。而且,目前已經(jīng)實(shí)施的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》在技術(shù)環(huán)節(jié)上也不利于smbo的推行,所以需要日后對(duì)有關(guān)政策做適當(dāng)修訂以增加彈性。對(duì)于smbo,以及其他方式的改制,有必要從政策層面提供“優(yōu)惠性購(gòu)股計(jì)劃”,即明確規(guī)定在國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)交易的前提下,管理層可以以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格優(yōu)惠獲得一定數(shù)量比例的國(guó)有股。普通員工如果要購(gòu)股,也可以享受同樣優(yōu)惠,盡管我個(gè)人并不主張員工持股。同時(shí)可以規(guī)定配套的股份回購(gòu)計(jì)劃,以換取管理層和職工對(duì)外部購(gòu)買(mǎi)者的合作,以減少改制中的動(dòng)蕩和沖突,因?yàn)閯?dòng)蕩和沖突對(duì)企業(yè)的傷害有時(shí)比國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)更可怕。

 

 

  最后,如何看待由另外的國(guó)有企業(yè)來(lái)參與一個(gè)國(guó)有企業(yè)改制呢?從決策者回避風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講,采取這種方式一是可以避免戴國(guó)有資產(chǎn)流失的帽子,即使這個(gè)國(guó)有企業(yè)以很低的價(jià)格出售了,但還是國(guó)有資產(chǎn),所以沒(méi)有政治風(fēng)險(xiǎn);二是會(huì)覺(jué)得國(guó)有企業(yè)更可靠一些,能夠省掉前面所說(shuō)的高昂的篩選、識(shí)別成本。但是,即使找一個(gè)實(shí)力非常雄厚的大國(guó)有企業(yè)來(lái)接盤(pán),這個(gè)大國(guó)有企業(yè)的機(jī)制仍然沒(méi)有根本轉(zhuǎn)換,這是最深層次的弊端。一些勢(shì)力雄厚大型國(guó)有企業(yè)搞得好,往往是靠一些政策扶持和靠?jī)?yōu)秀的企業(yè)家,但這樣的企業(yè)未來(lái)的不確定性更強(qiáng),扶持政策的消失或者優(yōu)秀企業(yè)家的離開(kāi)以及政府政治對(duì)公司政治的直接沖擊,都使企業(yè)未來(lái)的命運(yùn)不可測(cè)。這樣的企業(yè)以后還會(huì)面臨深度改制問(wèn)題,未來(lái)進(jìn)行深度改制仍然是一道必須要過(guò)的“坎”。

(文章來(lái)源:找項(xiàng)目網(wǎng))

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