國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序的規(guī)范文件主要有《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《金融企業(yè)非上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》以及各產(chǎn)權(quán)交易所相關(guān)的各類實(shí)施細(xì)則。這些交易規(guī)則具有相似性，以下以北京產(chǎn)權(quán)交易所的流程為例：

　　

 

　　注：1、發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息和征集潛在受讓方標(biāo)志著國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序的實(shí)質(zhì)啟動(dòng)，這一公示期間一般為20個(gè)工作日(或以上)。在受讓方不足2人的情況下，部分產(chǎn)權(quán)交易所要繼續(xù)履行該征集程序，部分則規(guī)定直接轉(zhuǎn)入?yún)f(xié)議轉(zhuǎn)讓。整個(gè)進(jìn)場(chǎng)交易流程較為便捷，持續(xù)的時(shí)間也相對(duì)較短。2、潛在受讓方一旦通過(guò)資格確認(rèn)程序(同時(shí)多需要交納保證金)，則意味著其將承擔(dān)締約過(guò)失責(zé)任。由于這一法律效力的產(chǎn)生，申請(qǐng)參與場(chǎng)內(nèi)交易理論上需要獲得充分授權(quán)，完成其內(nèi)部審批決策程序。3、以上流程圖來(lái)源于相關(guān)網(wǎng)站;

　　綜上，從程序設(shè)計(jì)上看，重組程序是一個(gè)以買方為視角的漫長(zhǎng)流程，強(qiáng)調(diào)對(duì)標(biāo)的(及賣方)充分的盡職調(diào)查和詳細(xì)信息披露，預(yù)設(shè)場(chǎng)景可類比為一對(duì)一的私密談判，整個(gè)規(guī)則充分體現(xiàn)著對(duì)上市公司的“偏向”和對(duì)中小股東利益的保護(hù);而國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序則是以一套以賣方為視角，以競(jìng)價(jià)原理為支撐的公開(kāi)出售程序，主要擬解決暗箱操作和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值等問(wèn)題。這些理念、目的以及預(yù)設(shè)視角的不同，也具體的體現(xiàn)在各自規(guī)則的制定和執(zhí)行細(xì)節(jié)等方面。

　　在實(shí)際操作上市公司通過(guò)進(jìn)場(chǎng)交易購(gòu)買國(guó)有資產(chǎn)的項(xiàng)目(以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)的重大資產(chǎn)重組)時(shí)，為了獲得兩個(gè)監(jiān)管部門(mén)的認(rèn)可，我們主要面臨或處理的是如下問(wèn)題：

　　

 

　　注：這里再次進(jìn)行說(shuō)明，由于國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易規(guī)則可能流于形式，買賣雙方可能已經(jīng)進(jìn)行了前期深入的了解，或者采取了很多變通的方式，這在一定程度上折損了競(jìng)價(jià)交易的功能，或者可能在一定程度解決了上述規(guī)則的銜接和競(jìng)合問(wèn)題。

　　三、實(shí)務(wù)案例的應(yīng)對(duì)及分析

　　實(shí)踐的智慧是無(wú)窮的，為了完成交易和解決不同程序的銜接、競(jìng)合問(wèn)題，各方中介和監(jiān)管方在這一問(wèn)題上也進(jìn)行著變通或妥協(xié)。我們以搜索的2013年至今的部分案例為基礎(chǔ)，試分析如下：

　　方案一：重組程序努力適應(yīng)國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序，在申請(qǐng)參與交易所場(chǎng)內(nèi)交易前完成上市公司內(nèi)部審批流程，同時(shí)“降低”或“變通”重組程序的披露與核查等相關(guān)要求。

　　代表案例：

　　

 

　　為與國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序進(jìn)行銜接，上市公司在重組時(shí)間上進(jìn)行了大幅的壓縮，力爭(zhēng)在國(guó)資掛牌征集受讓方期間(一般為20個(gè)交易日以上)完成停牌、盡職調(diào)查、出具《重組報(bào)告書(shū)(草案)》等相關(guān)文件，并通過(guò)上市公司董事會(huì)，完成交易所問(wèn)詢以及股東大會(huì)審批程序，最終在征集期截止前內(nèi)完成全部?jī)?nèi)部審批，使之具備了充分的參與進(jìn)場(chǎng)交易的條件，后續(xù)工作將按照交易所的競(jìng)拍流程進(jìn)行。

　　該種方案的核心在于保證在交易所征集期間完成上市公司內(nèi)部程序�？紤]到眾多交易文件的準(zhǔn)備、應(yīng)對(duì)交易所的問(wèn)詢以及必須的會(huì)議程序(如股東大會(huì)的提前通知程序)等情況，時(shí)間周期是非常緊迫并存在變數(shù)的(因此在部分案例中出現(xiàn)了對(duì)征集期不斷延長(zhǎng)的配合性操作)。需指出的是，由于新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》取消了針對(duì)上市公司現(xiàn)金方式購(gòu)買資產(chǎn)的重組的證監(jiān)會(huì)審批程序，使得該種方案的可行性進(jìn)一步的得到增強(qiáng)。

　　上述程序加速保證了國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易程序的完整執(zhí)行，但客觀上使得重組程序進(jìn)行了較多的“變通”處理，甚至可能存在降低工作標(biāo)準(zhǔn)的可能性。對(duì)此可能需要與監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行有效的溝通并在技術(shù)上進(jìn)行處理。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)