2017年，注定是中國資本市場富有轉(zhuǎn)折色彩的一年。連續(xù)十數(shù)年表現(xiàn)優(yōu)異的“小市值策略”失效，白馬股、大藍籌帶領(lǐng)市場越過山丘;跨界熱門產(chǎn)業(yè)的資本運作熱情不再，沉寂許久的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重拾“新周期”。風格轉(zhuǎn)換的背后，監(jiān)管趨嚴下的并購重組告別喧囂無疑是有力的推手。國企并購重組

 

　　A股并購重組在過去數(shù)年間已然走完一段“輪回”，但“輪回”絕非回到原地。借助并購重組之力，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型步伐更加扎實，以新能源汽車、智能制造為代表的企業(yè)借力資本市場快速成長，富有時代特色的新經(jīng)濟龍頭集體登陸市場;國企改革、供給側(cè)改革對市場的積極影響逐漸顯現(xiàn);監(jiān)管的尺度把握更加游刃有余、松緊有度，各方參與者與市場一同成長。

 

　　經(jīng)過風雨之后，中國資本市場正以更加自信的姿態(tài)行進在新征程，并購重組在其中的角色也愈加清晰。

 

　　告別喧囂

 

　　10月23日，美年健康發(fā)布重組報告書，確認作價26.97億元收購慈銘體檢72.22%股權(quán)案完成。“幾十億的資產(chǎn)注入如今已足以令市場振奮，而在一兩年前，這種規(guī)模的方案只能被視為稀松平常。”滬上某私募告訴記者。

 

　　淬火之后，方現(xiàn)蛻變。

 

　　2012年，A股市場并購重組低調(diào)起步。進入2013年，文傳娛樂類公司率先發(fā)力，先后有長城影視借殼江蘇宏寶、視覺中國借殼遠東股份、華誼兄弟收購銀漢科技、天舟文化收購神奇時代，掌趣科技連續(xù)收購動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技等多起案例出爐，并購重組鋒芒初現(xiàn)。當年，進行并購重組的A股公司達數(shù)百家，涉及交易金額約8892億元。

 

　　2014年3月，國務院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，從行政審批、交易機制等多個方面，推進并購重組市場化改革。此后，證監(jiān)會于10月發(fā)布新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》，取消除借殼上市之外的重大資產(chǎn)重組行政審批。這一年，A股并購重組規(guī)模突破萬億大關(guān)。

 

　　2015年、2016年，并購重組規(guī)模繼續(xù)上升，分別達到2.2萬億和2.39萬億元。一時間，在上市公司、PE資本、產(chǎn)業(yè)資本及金融券商等各路機構(gòu)的推波助瀾下，并購重組潮澎湃于A股市場。

 

　　那些年，百億級別的并購層出不窮，新興行業(yè)龍頭集體登陸、國資集團整體上市、中概股批量回歸等精彩紛呈，A股一躍成為全球第二大并購重組市場。

 

　　激流猛進，難免泥沙俱下。2016年年中之后，監(jiān)管開始發(fā)力，對“花式借殼”、“忽悠式重組”、“過度融資”等一系列扭曲制度初衷、擾亂市場估值、損害投資生態(tài)的行為展開打擊，并購重組褪去燥熱，重歸冷靜。

 

　　今年以來，啟動重組的公司數(shù)量已降至350余家，較2016年的約600家下降超過40%。同時，超過200家上市公司終止重組事項，其中約三分之一曾拿出了具體方案，甚至已報送證監(jiān)會，但最終未能成行。

 

　　與之形成鮮明對比的是，在監(jiān)管部門的引導下，一批關(guān)系國計民生的重要國企完成并購重組，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，壯大了發(fā)展實力。

 

　　回歸本源

 

　　短短數(shù)年內(nèi)，中國資本市場經(jīng)歷了并購重組從起步到燥熱，再到回歸理性的過程。這也讓各方參與者及時反思，重新領(lǐng)會并購真諦。

 

　　對于上市公司來說，并購重組無疑是過去幾年最重要的業(yè)務之一。“上市之前，公司基本都是圍繞核心主業(yè)做事情，但單一技術(shù)、單一產(chǎn)品往往抗風險能力弱，通過并購等外延式發(fā)展策略增加業(yè)務范圍，則有著立竿見影的效果。”中小板某制造業(yè)上市公司董事長表示。

 

　　以藍色光標為例，其上市后先后十多次進行并購重組，并購規(guī)模從最初的不到400萬元發(fā)展到最多近18億元，涉足行業(yè)從上市初期集中于公共關(guān)系服務行業(yè)，擴展到社交媒體、互聯(lián)網(wǎng)服務等外延行業(yè)。如今，越來越多的上市公司回歸并購重組的本源。

 

圖片來源：找項目網(wǎng)

企業(yè)并購重組 國資上市公司并購