賣掉公司的原因通常有哪些？（下）

2014-02-10

　　四、股權(quán)換規(guī)模小公司要想成長為大公司，首先必須具備良好的市場前景和獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，但僅有這兩點(diǎn)是不夠的，它還要求決策者具有足夠的眼光、資金以及抵抗多種風(fēng)險(xiǎn)的能力。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)資金已經(jīng)成為阻礙企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)長期戰(zhàn)略目標(biāo)的主要障礙，那么出售股權(quán)不失為一種可行的融資方式。尤其在連鎖業(yè)等以規(guī)模取勝的行業(yè)，以股權(quán)換規(guī)模是許多企業(yè)不得不面對(duì)的事實(shí)。

　　2006年初上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布消息稱，上海家得利超市有限公司欲出售其32.2%的股權(quán)，掛牌價(jià)格是1.288億元，目前正在尋求有實(shí)力的受讓方，并希望能在未來為公司發(fā)展投入6億-8億元資金。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就是為了解決家得利未來發(fā)展所需的資金問題。幫助家得利向全國拓展連鎖門店。據(jù)稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓更希望吸引國際戰(zhàn)略投資者，投入巨資幫助家得利發(fā)展壯大，最終實(shí)現(xiàn)海外上市的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)。連鎖業(yè)是典型的從規(guī)模中尋求生存和利潤的行業(yè)。

　　2005年各連鎖巨頭馬不停蹄的圈地運(yùn)動(dòng)，使行業(yè)集中度不斷提高，他們往往通過大而全的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和殘酷的價(jià)格戰(zhàn)來打敗當(dāng)?shù)氐?quot;地頭蛇"，以配合自身戰(zhàn)略布局規(guī)劃的實(shí)施，共同推動(dòng)全行業(yè)重新洗牌。在這種趨勢中，眾多中小連鎖企業(yè)面臨著三條道路：一是尋求資金支持以進(jìn)行全國性擴(kuò)張;二是被同行巨頭全面收購;三是被消滅。像家得利這樣地方性連鎖企業(yè)，一方面經(jīng)歷著超市行業(yè)利潤下降的痛苦，另一方面面臨著迅速擴(kuò)張所需持續(xù)投入的資金壓力。較優(yōu)者憑借其自身良好的資質(zhì)，得以通過出售部分股權(quán)爭取到第一條道路，仍有機(jī)會(huì)晉級(jí)為全國性連鎖企業(yè)繼續(xù)一博;次者則可能被同行業(yè)巨頭看中加以收購，與其硬扛，不如套現(xiàn);再次者則只能被價(jià)格戰(zhàn)打得灰飛煙滅了。

　　此外，在競爭還不那么激烈的行業(yè)，一些企業(yè)在擴(kuò)張之初就把以股權(quán)換規(guī)模作為戰(zhàn)略擴(kuò)張的加速器。對(duì)他們來說，可以花更少的成本實(shí)現(xiàn)更快的擴(kuò)張，比如它只需保留60%的股份，那么原本可以開60家連鎖分店的資金現(xiàn)在就可以開到100家分店，自然是一樁劃算的交易。

　　五、與大公司合伙講到企業(yè)的資本經(jīng)營，許多人言必稱擴(kuò)張、并購。然而有并購者，就必有被并購者，還有的既不是并購他人，也不是被他人并購，而是兩者的合并。被并購或兩者的合并，本身也是一種資本的流動(dòng)，只要遵循商業(yè)游戲規(guī)則，就能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏，使雙方都實(shí)現(xiàn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在這種善意并購和被并購的交易中，沒有失敗者。在日漸成熟的市場調(diào)整下，"目標(biāo)公司"不再是被動(dòng)的被收購方，許多"目標(biāo)公司"為了公司前景會(huì)主動(dòng)與"并購方"接洽合作，參與并購。

　　根據(jù)效率差異化理論，并購活動(dòng)產(chǎn)生的原因在于交易雙方的管理效率不一致。具有較高效率的公司將兼并效率較低的目標(biāo)公司，并通過提高其效率而獲得收益。這暗含著收購方具有剩余管理資源。從并購理論上說，管理能力一般分為一般管理能力和特殊管理能力。一般管理能力是指企業(yè)管理過程中的計(jì)劃、領(lǐng)導(dǎo)、組織、控制等能力，這些能力在同行業(yè)和跨行業(yè)并購活動(dòng)中都可以得以應(yīng)用。特殊管理能力一般包括品牌、銷售、研發(fā)、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理等專屬于某一行業(yè)的特殊優(yōu)勢，它在同行業(yè)并購中發(fā)揮著重要作用。對(duì)收購企業(yè)而言，作為一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，其管理是有效率和不可分割的，或具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，那么通過并購交易使剩余的管理資源充分利用將是可行的。對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言，其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和增加管理資源的投入而得到改善，更能夠得到大公司所能提供的更大的推銷渠道、營銷力量和加工效率。同時(shí)這些小企業(yè)賴以生存的特殊優(yōu)勢，往往正可以彌補(bǔ)大企業(yè)的短處。

　　六、贏利模式企業(yè)股權(quán)被收購常常源于經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，把企業(yè)養(yǎng)大，然后把她賣掉，這已成為許多小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和投資者的目標(biāo)。

　　對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者而言，既希望自己的企業(yè)能夠有穩(wěn)定的利潤，也希望有更好的價(jià)值。就像企業(yè)希望能夠上市一樣，一是希望套現(xiàn)獲取流動(dòng)資金，二是希望股權(quán)真正有市場流動(dòng)價(jià)值。從這個(gè)意義上，作為創(chuàng)業(yè)者，企業(yè)被收購的確是不錯(cuò)的選擇，這也是獲得最大利潤的理想方式之一。而作為專業(yè)的投資者，如各種風(fēng)險(xiǎn)基金，通過介入高成長型的產(chǎn)業(yè)中那些處于成長初期的有吸引力的企業(yè)，耐心地等待企業(yè)成長，最后將股權(quán)出售，這本身就是他們的盈利模式。作為投資者，他們需要利用退出機(jī)制來賺錢，這個(gè)目的性比創(chuàng)業(yè)者還要明確。比如eBay收購了易趣后，風(fēng)險(xiǎn)投資IDG得以成功退出，回報(bào)為初期投資的19.4倍。

　　這種投資行為的投機(jī)性質(zhì)，決定了他們不會(huì)醉心于任何一個(gè)企業(yè)，因?yàn)樗麄冋嬲P(guān)注的不是企業(yè)，而是資本本身，是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)周期中實(shí)現(xiàn)資本增值。而參與這種投機(jī)的不僅僅有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，還包括一些資本雄厚的大企業(yè)充當(dāng)中間商的角色。比如聯(lián)想弘毅趁玻璃行業(yè)處于谷底之時(shí)，對(duì)中國玻璃進(jìn)行投資控股，繼而于今年初收購玻璃行業(yè)7家公司，意欲打造中國最強(qiáng)大的玻璃廠商。而早在中國玻璃上市之前，聯(lián)想弘毅就已經(jīng)和外資簽訂協(xié)議，于2011年授讓手中所持有的中國玻璃股份。也就是說，當(dāng)初買進(jìn)的目的就是為了賣出，花六年時(shí)間把蛋糕做大，然后如期轉(zhuǎn)手。