混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破點(diǎn)，“國(guó)企混改”或?qū)⑹秦灤?017全年的投資風(fēng)口。

　　“混改”即混合所有制改革，其本意就是要引入社會(huì)資本，使國(guó)企形成多方持股，從而在內(nèi)部決策、業(yè)務(wù)模式等多方面去解決現(xiàn)在國(guó)企僵化的問(wèn)題。

 

　　2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　這意味著，國(guó)企改革從3年前的“資產(chǎn)證券化”等相對(duì)表層的改革，進(jìn)入到核心領(lǐng)域即股權(quán)層面的改革，這被公認(rèn)為國(guó)企改革最困難的環(huán)節(jié)。隨著試點(diǎn)央企的一系列混改動(dòng)作密集推進(jìn)，國(guó)企改革的基本面正在發(fā)生重大變化。無(wú)疑，這一重大變化將是未來(lái)A股最為明確的投資主線之一。

 

　　云南白藥獲254億投資 樹立地方國(guó)企混改標(biāo)桿

 

　　市場(chǎng)高度關(guān)注的云南白藥控股股東混改方案在臨近歲末揭開謎底：新華都集團(tuán)將以高達(dá)253.7億元單方增資方式獲得白藥控股50%股權(quán)，股權(quán)鎖定期長(zhǎng)達(dá)六年。

 

　　至此，陳發(fā)樹及其旗下新華都將直接及間接控制云南白藥的25%股份，從而超過(guò)云南省國(guó)資委對(duì)上市公司的持股比例。本次混改完成后，白藥控股將由云南國(guó)資委和新華都實(shí)業(yè)各持股50%。這體現(xiàn)了云南省委省政府推進(jìn)白藥控股混改的高瞻遠(yuǎn)矚和開放態(tài)度。

 

　　此次混合所有制改革將為云南白藥外延發(fā)展奠定基石，有利于推動(dòng)內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式并購(gòu)協(xié)同發(fā)展，也為地方國(guó)有企業(yè)改革樹立了新標(biāo)桿。

 

　　聯(lián)通“擁抱”BAT 為央企混改樹標(biāo)桿

 

　　2016年，許多“混改”試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)釋放信號(hào)，例如中國(guó)聯(lián)通先后與BAT簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中石油推出“混改”方案等，與以往“光說(shuō)不做”不同，實(shí)質(zhì)性的開展讓市場(chǎng)對(duì)2017年的“混改”充滿預(yù)期。加上今年的供給測(cè)改革要好于預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)“混改”也更加有信心。

 

　　因此“混改”無(wú)非就兩個(gè)方向，一個(gè)是員工持股，另一個(gè)就是民企入股。而對(duì)比于員工持股的方式，顯然引入民企入股對(duì)聯(lián)通來(lái)說(shuō)更為直接有效，尤其是BAT這樣與聯(lián)通在業(yè)務(wù)上能產(chǎn)生諸多契合點(diǎn)的企業(yè)。

 

　　民營(yíng)企業(yè)的管理方法相對(duì)國(guó)企更加靈活，聯(lián)通“混改”后BAT將直接參與到公司重大事項(xiàng)的決策中，同時(shí)聯(lián)通可能也會(huì)引用BAT的管理方法等。

 

　　“混改”這個(gè)大課題既已被正式搬上舞臺(tái)就不會(huì)輕易退去。而聯(lián)通作為“混改”第一槍對(duì)此次改革具有表率作用，也將為央企混改樹立標(biāo)桿。

 

　　國(guó)企混改“東風(fēng)”起

 

　　12月前三周，國(guó)資改革概念板塊平均漲幅達(dá)2.30%，而同期A股整體下跌3.38%。國(guó)資改革概念股在全部概念板塊中漲幅排在第四位，成為當(dāng)下投資的新焦點(diǎn)。

　　當(dāng)下中小創(chuàng)板塊整體估值擠泡沫的過(guò)程遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升主要選擇參與的是主板市場(chǎng)，而明年市場(chǎng)的影響主要來(lái)自于流動(dòng)性的拐點(diǎn)，在資金相對(duì)偏緊、風(fēng)格暫時(shí)難以轉(zhuǎn)換的情況下，國(guó)企混改無(wú)疑具備相對(duì)更好的投資機(jī)會(huì)。

 

　　國(guó)企混改可能成為貫穿2017全年的重要投資主題，該主題輻射范圍廣，目前他們已經(jīng)儲(chǔ)備相關(guān)的百余家標(biāo)的公司。

 

　　把握“國(guó)企混改”投資風(fēng)向標(biāo)

 

　　國(guó)企改革進(jìn)入重點(diǎn)突破階段，基本面改變

 

　　根據(jù)公開資料，2014年至2016年是國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)階段，2017年開始進(jìn)入重點(diǎn)突破的實(shí)施階段。作為突破口的混改，其目的是建立更有效率的現(xiàn)代企業(yè)制度，是“提質(zhì)增效”。

 

　　目前，國(guó)企改革的基本面呈現(xiàn)如下變化：一是作為試點(diǎn)“6+1”領(lǐng)域(六大央企集團(tuán)+浙江省)國(guó)企混改試點(diǎn)工作逐步推進(jìn);二是各地密集出臺(tái)國(guó)企改革相關(guān)舉措，尤其是步伐較快、受到市場(chǎng)關(guān)注創(chuàng)新舉措。這均表明，國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)思路進(jìn)一步明確后，2017年將是重要的推進(jìn)實(shí)施年。

 

　　試點(diǎn)企業(yè)、小市值國(guó)企投資機(jī)會(huì)最明確

 

　　具體而言，目前已經(jīng)上報(bào)國(guó)資委的混改試點(diǎn)央企有中交集團(tuán)，旗下上市公司為中國(guó)交建和中房地產(chǎn);在“6+1”試點(diǎn)中，東航集團(tuán)旗下的東方航空，聯(lián)通集團(tuán)旗下的中國(guó)聯(lián)通，南方電網(wǎng)旗下的文山電力，哈電集團(tuán)旗下的佳電股份，中國(guó)核建集團(tuán)旗下的中國(guó)核建，中國(guó)船舶集團(tuán)旗下的中國(guó)船舶、鋼構(gòu)工程、中船防務(wù)，以及作為混改試點(diǎn)的浙江省屬國(guó)企巨化股份、浙能電力等，均是本輪國(guó)企混改主題的核心標(biāo)的。

 

　　此外，一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的小市值國(guó)企，存在賣殼、資產(chǎn)注入、重組等預(yù)期，彈性更大，不過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)上述確定性的上市公司更大。

 

　　密切關(guān)注七大重點(diǎn)推進(jìn)領(lǐng)域

 

　　電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工領(lǐng)域，是未來(lái)國(guó)企混改的重點(diǎn)。可以預(yù)期，新一輪電力改革、石油行業(yè)引入民營(yíng)資本、鐵路運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)化改革、民航和電信領(lǐng)域引入戰(zhàn)略投資者等將工作將陸續(xù)推進(jìn)。

 

　　關(guān)注兩個(gè)“擴(kuò)散機(jī)制”

 

　　首先，混改所輻射的范圍將由七大核心領(lǐng)域再擴(kuò)散到其他關(guān)鍵領(lǐng)域乃至全行業(yè)，以點(diǎn)帶面，由壟斷嚴(yán)重的領(lǐng)域擴(kuò)散到充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè);其次，區(qū)域擴(kuò)散，混改將從央企輻射到區(qū)域性國(guó)企，尤其是全國(guó)的重要試點(diǎn)(上海、廣東、浙江)，其中央企是重頭。

 

　　把握好市場(chǎng)預(yù)期和政策風(fēng)向

 

　　從投資的角度，有的投資者會(huì)在政策出來(lái)前買，利好出來(lái)后退出。但這種做法太過(guò)短視，國(guó)企改革是一個(gè)大主題，把握階段，應(yīng)該把握預(yù)期提升的過(guò)程。落地期則需要更加審慎，不是列入試點(diǎn)就能買，而是要看試點(diǎn)能否真正帶來(lái)變化，特別是能給上市公司帶來(lái)利潤(rùn)。

 

　　把握政策的走向，比如2016年9月28日公布“6+1”方案，這是這一波混改的起點(diǎn)。國(guó)企改革背后隱含著資產(chǎn)注入、員工持股等預(yù)期，因此，投資者需要高度關(guān)注相關(guān)標(biāo)的，并關(guān)注資產(chǎn)注入、混改和員工持股這些重要的事件，即使事件公布后去投資，可能也會(huì)賺錢。

 

　　國(guó)企改革進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，目前進(jìn)入深化階段，后面都是難啃的骨頭，混改的過(guò)程也很可能碰到波折。只有勁爆的國(guó)企混改方案，才可能激發(fā)市場(chǎng)的熱情，也才能推進(jìn)混改順利進(jìn)行。

 

　　因此，從投資的角度，應(yīng)盡可能選擇確定性較高的上市公司，出現(xiàn)相對(duì)明確的混改動(dòng)作或資金進(jìn)出信號(hào)后跟進(jìn)，雖然收益會(huì)打折扣，但風(fēng)險(xiǎn)也更小。

（文章摘自2017年1月3日《瀚亞TIME》）

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)