安徽國(guó)企混改:靜候葡萄成熟時(shí)

2016-11-08

　　通過(guò)這次安徽國(guó)改調(diào)研,我們認(rèn)為安徽省以板塊為主的大規(guī)模企業(yè)重組已基本完成,后續(xù)看點(diǎn)仍然是員工持股計(jì)劃為代表的混合所有制改革為企業(yè)注入新的活力。

　　混改推進(jìn)為安徽國(guó)企注入新活力。我們認(rèn)為,以銅陵有色、建工集團(tuán)和國(guó)元證券為代表的混合所有制改革,特別是建工集團(tuán)的混合所有制改革模式得到了國(guó)資、企業(yè)和社會(huì)層面的高度認(rèn)可,同時(shí)也體現(xiàn)了安徽自上而下貫徹國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化混合所有制改革的決心,標(biāo)桿作用下安徽混改有望提速,后續(xù)預(yù)計(jì)5-10家混改試點(diǎn)會(huì)繼續(xù)落地;同時(shí)安徽大量國(guó)企資質(zhì)好,業(yè)務(wù)拓展空間巨大,以員工持股為代表的混合所有制改革之后,將為企業(yè)業(yè)績(jī)提升注入新動(dòng)力。

　　混合所有制改革成為安徽國(guó)資下一階段工作重點(diǎn)。從目前來(lái)看,安徽省大規(guī)模的企業(yè)重組基本完成。以后不太可能出現(xiàn)以板塊為主的大規(guī)模企業(yè)重組,整合只限于3級(jí)以下的國(guó)資公司的整合和關(guān)閉。下一階段工作的核心在于混合所有制改革,根據(jù)中央133號(hào)文件規(guī)定的試點(diǎn)企業(yè)范圍和條件,安徽省在2018年底以前選擇5-10戶試點(diǎn):對(duì)象選擇為必須是充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域企業(yè),必須有非公資本,非公資本必須能派出一名董事(可以同步引入非公資本和員工持股計(jì)劃),同時(shí)近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必須達(dá)標(biāo)等;實(shí)施方面更加傾向于管理層和技術(shù)骨干持股,不搞全員持股。

　　安徽國(guó)企具有較強(qiáng)業(yè)績(jī)提升空間。現(xiàn)階段,安徽國(guó)企整體產(chǎn)能過(guò)剩情況并不嚴(yán)重,部分企業(yè)反而具有業(yè)務(wù)拓展和上升空間,以國(guó)元證券、皖江物流等為例:皖江物流賬面現(xiàn)金流充足,背靠淮南礦業(yè)集團(tuán),產(chǎn)業(yè)鏈資源豐富,但激勵(lì)機(jī)制欠缺管理層無(wú)業(yè)務(wù)拓展動(dòng)力;國(guó)元證券在安徽省與當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)關(guān)系良好,同時(shí)與中電科保持良好合作關(guān)系,但薪酬機(jī)制與市場(chǎng)化券商比競(jìng)爭(zhēng)力極低,員工積極性較低,現(xiàn)階段業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)為主。我們認(rèn)為,以員工持股計(jì)劃為代表的混合所有制改革,將是激發(fā)企業(yè)活力和業(yè)績(jī)提升的興奮劑。

　　混改已萌芽,靜候葡萄成熟時(shí)。建議布局已有混改方案,但市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)提升預(yù)期不充分的企業(yè),推薦:國(guó)元證券,江淮汽車;混合所有制改革尚在醞釀中,但未來(lái)有望通過(guò)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈資源拓展業(yè)務(wù)的企業(yè),受益標(biāo)的:皖江物流。

文章摘自2016年11月8日《國(guó)泰君安》