四大國有資產(chǎn)管理公司的盈利模式是什么？

2014-10-06

　這里所謂的四大，指的是四大國有資產(chǎn)管理公司(AMC)：東方、長城、信達(dá)和華融四家。有的媒體在提到他們的時候會稱他們是壞賬銀行，這自然是因?yàn)樗麄兂闪⒅醯闹饕毮埽簩ｉT處理不良資產(chǎn)。

　　1999年，東方、信達(dá)、華融、長城四大AMC在國務(wù)院借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上相繼成立，并規(guī)定存續(xù)期為10年，分別負(fù)責(zé)收購、管理、處置相對應(yīng)的中國銀行、中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行所剝離的不良資產(chǎn)。當(dāng)時財政部為四家公司各提供了100億元資本金，央行發(fā)放了5700億元的再貸款，AMC獲準(zhǔn)向?qū)趪猩虡I(yè)銀行發(fā)行了固定利率為2.25%的8200億元金融債券，并用這些錢向四大行收購1.4萬億元不良資產(chǎn)。

　　2009年之后，由于政策性任務(wù)逐漸完成，四大AMC在此后先后加強(qiáng)了商業(yè)化進(jìn)程。關(guān)于轉(zhuǎn)型，2010年的時候，Sohu做了一個專題，可以幫助大家了解多一點(diǎn)背景知識：四大資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型

　　在發(fā)展的過程中，四大AMC都開始了各具特色的經(jīng)營模式：

　　東方徹底退出非金融類業(yè)務(wù)，2012年斥資78億收購了中華聯(lián)合保險。中華財產(chǎn)保險，在全國財險市場份額占據(jù)第四，2012年收入過200億元，凈利27億元。有一種說法是東方幾年內(nèi)會向保險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　長城重點(diǎn)服務(wù)中小企業(yè)，同時將辦事處的轉(zhuǎn)型發(fā)展作為整個公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。2012年，長城有23個辦事處年利潤過億人民幣。他們也針對中小企業(yè)，開發(fā)了中小企業(yè)財務(wù)顧問及不良資產(chǎn)收購綜合服務(wù)業(yè)務(wù)和中小企業(yè)集合債券(票據(jù))等業(yè)務(wù)模塊。

　　華融一直走的是大客戶路線，近幾年簽約客戶達(dá)252家，合作客戶1693戶，主要是通過與政府、大企業(yè)、大集團(tuán)、大項(xiàng)目、大金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，獲得持續(xù)性的客戶資源。也因?yàn)榇�，目前華融集團(tuán)的資產(chǎn)總額3100億元，超過了此前一直領(lǐng)先的信達(dá)資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模。該公司官網(wǎng)上有一句話頗有亮點(diǎn)：大客戶戰(zhàn)略取得了明顯成效，凸顯中國華融「聽黨的話，跟政府走，按市場規(guī)律辦事」直面市場的經(jīng)營特色。

　　信達(dá)的不良資產(chǎn)處置的營收和利潤一直領(lǐng)先于其他三家，同時他是四大中唯一一個獲準(zhǔn)處置地產(chǎn)等非金融類資產(chǎn)，因此能更直接的參與到地產(chǎn)信托之類的項(xiàng)目中去。而且信達(dá)是四大中第一個改制并進(jìn)入戰(zhàn)略性投資者的，「至2012年3月，信達(dá)資產(chǎn)引入4名戰(zhàn)略投資者，包括社保基金入股8%，以及渣打、瑞銀、中信資本合共入股8.54%，合計(jì)入股103億人民幣。」。8月19日的最新消息，信達(dá)向港交所遞交了IPO申請，預(yù)計(jì)融資規(guī)模達(dá)20億美金

　　再看四大AMC的主要業(yè)務(wù)：

　　1. 不良資產(chǎn)處理。四大AMC分別對應(yīng)四大宇宙行，工農(nóng)建中永遠(yuǎn)都會有不良資產(chǎn)需要處置，只是2009年之后不再是政策性任務(wù)，而是商業(yè)化的操作。這一塊空間仍然很大，也仍然會是他們很重要的營收利潤來源。至于處理不良資產(chǎn)的方式太多，包括且不限于：債務(wù)追償、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、資產(chǎn)拍賣、資產(chǎn)租賃等等。

　　2. 信托業(yè)務(wù)。2010年國家新一輪的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出臺之后，可謂為AMC提供了豐富的盈利空間，信達(dá)能夠直接參與房地產(chǎn)項(xiàng)目;而其他三家則通過收購上游信托公司的應(yīng)收款或者發(fā)放所謂的「第二期信托計(jì)劃」都是AMC參與其中的重要方式，其他模式包括提供過橋資金、增信業(yè)務(wù)等。

　　3. 投資銀行和直投業(yè)務(wù)，四大AMC除長城外都有自己的券商，而他們下屬的投資機(jī)構(gòu)也都為數(shù)不少。AMC們在做不良資產(chǎn)加投方面原本就有先天的優(yōu)勢，在處理問題資產(chǎn)的時候，AMC們甚至可以通過內(nèi)部自身的直接投資，對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行重組和經(jīng)營，并以此實(shí)現(xiàn)盈利。而他們多年來在大中型國企和各地政府之間的關(guān)系，對他們的股權(quán)投資和投資銀行業(yè)務(wù)幫助也很大，四大下屬的券商，無論是凈資本、營收和利潤都位居全國前50。

　　4.信用評級。目前中國國內(nèi)沒有真正成熟的信用評級公司，而有多年不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)的AMC們，資本實(shí)力不俗，又具備充足的資產(chǎn)評級人才和債務(wù)違約數(shù)據(jù)庫，實(shí)在有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢投入這一領(lǐng)域。

　　5. 實(shí)際上四大AMC手中都涉及或計(jì)劃涉及到幾乎所有的金融領(lǐng)域，他們目前所搭建的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，都還包括有商業(yè)銀行、期貨、金融租賃、保險、基金管理等等業(yè)務(wù)內(nèi)容。華融和信達(dá)在業(yè)務(wù)方面走得更早更全，但東方和長城也不斷在深耕和擴(kuò)大他們的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　所以，我們真的不能只以不良資產(chǎn)處理者的身份來單純看四大AMC們的業(yè)務(wù)類型和盈利模式。對于投資者和投行而言，AMC們一方面具有得天獨(dú)厚處理不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和權(quán)限，另一方面，都具有成為綜合性金融平臺的能力。2012年四大獲準(zhǔn)金融銀行間同業(yè)拆借領(lǐng)域，進(jìn)一步為他們的資金創(chuàng)造有利條件。從2009年開始轉(zhuǎn)型以來，四大AMC每年的營收和利潤都保持著100%以上的增幅，在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時，其他的綜合性金融服務(wù)業(yè)務(wù)的成長也都高速增長。

　　2012年，信達(dá)撥備前利潤總額136億元，歸屬母公司所有者凈利潤72.7億元;華融撥備前利潤總額達(dá)120.60億元，提取撥備后的利潤總額達(dá)90.60億元;長城和東方撥備前利潤也都超過了60億元。用之前看過一篇文章，某位AMC老總的話做總結(jié)：

　　盡管利潤增速快,但與銀行相比, AMC幾億、十幾億的利潤規(guī)模還是太小。只有當(dāng)利潤達(dá)到幾十億、上百億之后,「這個公司就開始有點(diǎn)意思了」。

（文章摘自2014年10月06日《知乎平臺某作者》）