2016年上半年，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革政策逐步落實，國內(nèi)煤礦自5月1日開始實施每年276個工作日制度(在此前是每年330個工作日制度)，煤炭供應(yīng)量受到明顯限制，煤價出現(xiàn)相應(yīng)的止跌回升。這也帶動了煤炭行業(yè)相關(guān)上市公司的中報業(yè)績。根據(jù)wind統(tǒng)計，28家煤炭上市公司總營收較去年同期降幅減小，凈利潤同比增長率遠(yuǎn)超去年同期，顯示出企業(yè)盈利能力的改善。

 

　　不過，今年初以來止跌回升的煤價讓許多煤炭企業(yè)并沒有將“去庫存”真正落實到位。在存貨周轉(zhuǎn)率方面，煤炭行業(yè)上市公司的總體存貨周轉(zhuǎn)率從去年中報的4.24次降到了今年的4.03次。這也顯示出“去庫存”仍舊需要繼續(xù)落實。

 

　　在去杠桿方面，據(jù)wind統(tǒng)計，煤炭行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為52.24%，而去年同期是51.16%。這顯示出，相關(guān)上市公司的負(fù)債率反而有所提升。

 

　　在降成本方面，相關(guān)公司的營業(yè)總成本占營業(yè)總收入比例為85.86%，而去年同期是88.67%，相對有所下降。

 

　　多家企業(yè)扭虧為盈

 

　　在反映行業(yè)整體情況的營收方面，上市煤炭企業(yè)中，只有靖遠(yuǎn)煤電一家實現(xiàn)了營收增長率上升，錄得27%的同比增長，而去年同期該公司的營收增長率是-27%。

 

　　其他27家企業(yè)的營收全部同比下滑，顯示出整個行業(yè)處于收縮期。其中，同比下滑最大的是ST煤氣、金瑞礦業(yè)和安源煤業(yè)，分別是下滑-61%、-56%和-45%。在去年同期，ST煤氣的營收同比增長4.68%。作為行業(yè)龍頭的中國神華營收為-12%，比去年同期-32%，下滑幅度有所減小。

 

　　雖然營收代表的行業(yè)規(guī)模有所下降，但是反映企業(yè)盈利能力的企業(yè)凈利潤卻有著一定程度的改善，這也是供給側(cè)的成效之一。ST煤氣表示，報告期內(nèi)，煤炭市場略微回暖，公司主要產(chǎn)品原煤、精煤價格小幅上揚，相比去年同期虧損減少，但生產(chǎn)經(jīng)營虧損依然嚴(yán)重。根據(jù)其半年報顯示，ST煤氣上半年虧損7億5千萬，比去年同期8億8千萬的虧損金額有所減少。

 

　　根據(jù)wind統(tǒng)計，有多家企業(yè)在2016年中報實現(xiàn)了扭虧為盈，分別是大同煤業(yè)、中煤能源、陜西煤業(yè)、平煤股份、開灤股份、恒源煤電和*ST新集。

 

　　凈利潤同比增長率大幅上升的更是達(dá)到10家，其中上海能源從去年同期的同比-25.8%暴增到16777%。中煤能源也從-16%增長到222%。凈利潤增長率同樣大幅上升的還有陜西煤業(yè)、大同煤業(yè)、開灤股份、平煤股份和恒源煤電和ST新集。

 

　　不過總體而言，上市煤炭企業(yè)的半年報表現(xiàn)喜憂參半，也有多家企業(yè)凈利潤同比下降。行業(yè)龍頭中國神華上半年凈利潤比去年同期下降18.62%，錄得98.28億元的凈利潤。此外沒有其他的煤企能夠達(dá)到10億以上的利潤。虧損最大的大有能源則錄得10億虧損，虧損金額較去年同期的2億9千萬明顯擴(kuò)大。

 

　　去庫存有待繼續(xù)發(fā)力

 

　　2016年煤炭上市公司半年報顯示，在去產(chǎn)能和去庫存方面，煤炭行業(yè)公司仍舊需要繼續(xù)發(fā)力。

 

　　以行業(yè)龍頭中國神華為代表公司，其產(chǎn)銷量均比去年同期有所上升。

 

　　中國神華的半年報顯示，2016年上半年的商品煤產(chǎn)量為139.7百萬噸，比2015年上半年的139.4百萬噸，同比增長0.2%。銷售量為186.3百萬噸，比去年同期的177.8百萬噸，同比增長4.8%。

 

　　于本報告期末，中國神華煤炭庫存量約24.3百萬噸，較上年末的22.6百萬噸增加1.7百萬噸。在供給側(cè)改革的背景下，行業(yè)龍頭中國神華的庫存數(shù)量反而有所上升。另外，中國神華的存貨金額為141億9千萬，較去年同期178億8千萬有所下降，這是因為煤炭價格同比下降導(dǎo)致。中國神華表示，雖然上半年煤炭市場價格有所回暖，但仍低于去年同期水平，中國神華2016年上半年煤炭平均銷售價格271元/噸，比2015年上半年的317元/噸，同比下降14.5%。

 

　　在半年報中，中國神華提出經(jīng)營目標(biāo)為年力爭實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.8億噸、煤炭銷售量3.55億噸。

 

　　另一家代表性公司中煤能源在報告期的煤炭產(chǎn)量有所下降，但是煤炭銷量仍較去年同期有所增加，則顯示出其去庫存取得一定成效。

 

　　中煤能源半年報顯示，2016年中的存貨金額比年初有所減少。

 

　　盤江股份半年報則顯示，公司上半年煤炭產(chǎn)量352.04萬噸，同比下降9.28%;煤炭銷量353.69萬噸，同比下降7.19%，其中自產(chǎn)煤銷量335.20萬噸，同比下降12.04%。噸煤收入410.29元，同比下降17.35%;噸煤成本337.76元，同比下降4.27%;噸煤毛利72.53元，同比下降49.48%。

 

　　根據(jù)wind統(tǒng)計，28家煤炭上市公司的庫存周轉(zhuǎn)率比去年同期略有下降，顯示出行業(yè)存貨情況不容樂觀。

 

　　中泰證券認(rèn)為，前7個月，全國完成去產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)量2.5億噸的38%，即仍有1.55億噸產(chǎn)能將會退出，8-11月將掀起煤礦關(guān)停潮。

 

　　不過，由于嚴(yán)格限產(chǎn)，煤炭價格今年以來已經(jīng)得到大幅回升。秦皇島動力煤(Q5500)從年初366元/噸上漲到目前481元/噸，漲幅31.4%;呂梁主焦煤從年初490元/噸上漲到目前625元/噸，漲幅27.6%。煤價回升會否導(dǎo)致企業(yè)在執(zhí)行去產(chǎn)能政策方面出現(xiàn)動搖，這是下一階段需要密切留意的動向，也關(guān)系到供給側(cè)改革的最終落實效果。

 

　　山西省政府在山西鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能工作匯報中表示，2016年關(guān)閉退出和減量重組減少煤礦21座，退出能力2000萬噸，安置職工27122人。這意味著山西省第一批關(guān)礦名單僅為部分名單，山西省更多礦井將于2016年年底前完成關(guān)停。預(yù)計在各督察組正式開始全國范圍巡視的情況下，部分去產(chǎn)能任務(wù)完成情況一般的省份將進(jìn)一步加快去產(chǎn)能進(jìn)度， 確保全國煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)于年底前順利完成。

 

　　去杠桿與降成本：未見明顯成效

 

　　長江證券認(rèn)為，上半年煤價有所回暖但仍不及15年同期均價，煤企主動降成本但不抵煤價弱勢對盈利的沖擊，多家重點公司毛利同比下降。

 

　　根據(jù)wind統(tǒng)計，煤炭企業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率最高的前三名都是ST股，最高的*ST煤氣達(dá)到99.97%，其次分別*ST山煤和*ST新集也分別達(dá)到了86.49%、85.04%。權(quán)益乘數(shù)最高的也是這三家企業(yè)，而且它們的數(shù)據(jù)較去年同期都有上升。

 

　　負(fù)債率最低的平莊能源為22.76%，二、三位分別是靖遠(yuǎn)煤電和中國神華的34.22%和34.49%。

 

　　而中國神華、露天煤業(yè)和上海能源位列權(quán)益乘數(shù)最小前三名。

 

　　在降成本方面，用wind統(tǒng)計營業(yè)總成本占營收比例發(fā)現(xiàn)，中國神華以77.03%的數(shù)據(jù)位列營收成本最低煤企，比去年同期76.63%略有上升。露天煤業(yè)和靖遠(yuǎn)煤電以83.88%和93.73%的比例位列二三，露天煤業(yè)比去年同期略有下降，靖遠(yuǎn)煤電的營收成本則從去年同期87.89%上升到93.73%。

 

　　*ST煤氣的營業(yè)總成本占營收則高達(dá)307.28%，去年同期是190%，顯示出企業(yè)經(jīng)營狀況更加惡化。*ST煤氣表示，在嚴(yán)峻的生產(chǎn)經(jīng)營形勢下，正推動重大資產(chǎn)重組，目前已進(jìn)入證監(jiān)會審核程序。情況同樣不容樂觀的還有金瑞礦業(yè)和大有能源，分別達(dá)到163.3%和148.9%。去年同期營收成本較高的有*ST新集的138.36%和恒源煤電的122%。今年兩者分別下降到96.6%和98%。

 

　　根據(jù)wind統(tǒng)計，在成本費用利潤率方面，*ST煤氣繼續(xù)下跌，從去年同期的-54.88%降到-78.14%，仍舊處于墊底。*ST新集有所好轉(zhuǎn)，從-25%到1.68%。恒源煤電也從-18%到了3.44%。不過大有能源和金瑞礦業(yè)、平莊能源、安源煤業(yè)和蘭花科創(chuàng)等公司，仍舊是負(fù)數(shù)。而且都較去年擴(kuò)大了跌幅。

 

　　狀況較好的公司是中國神華、露天煤業(yè)和大同煤業(yè)，中國神華達(dá)到23.50%。總共統(tǒng)計下來，有17家公司是負(fù)數(shù)，11家是正數(shù)。顯示出行業(yè)整體的經(jīng)營狀況不容樂觀。

 

　　總體而言，在去去杠桿和降成本方面，煤炭上市公司的杠桿率并沒有得到有效降低，而且出現(xiàn)弱者更弱的現(xiàn)象。企業(yè)的降成本方面，則并沒有出現(xiàn)明顯特征，成本仍舊高企。

 

文章摘自2016年9月5日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》

 

圖片來源：找項目網(wǎng)

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