導(dǎo)語(yǔ);今日兩市低開(kāi)高走，滬指再度站上3000點(diǎn)大關(guān)，煤炭、鋼鐵等供給側(cè)改革主題表現(xiàn)搶眼。國(guó)企改革以及供給側(cè)改革板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，煤炭鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的改善空間在哪里?供給端會(huì)怎也收縮?國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)下，煤炭行業(yè)下半年會(huì)有有哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注?

 

　　1前7 月煤炭去產(chǎn)能近1 億噸，完成全年目標(biāo)38%，去產(chǎn)能加速推進(jìn)

 

　　8 月4 日鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作會(huì)議上指出，前7 個(gè)月煤炭去產(chǎn)能完成全年任務(wù)的38%，按全年2.5 億噸的總量計(jì)算，已退出產(chǎn)能9500 萬(wàn)噸(占全國(guó)有效產(chǎn)能2%)，其中7 月單月退出產(chǎn)能2300 萬(wàn)噸，較上半年月均退出量1200 萬(wàn)噸顯著提升。按此前發(fā)改委要求，各省區(qū)在7 月30 日前編制完成退出產(chǎn)能項(xiàng)目及任務(wù)量的時(shí)間進(jìn)度表，力爭(zhēng)在11 月底前完成煤礦退出任務(wù)，因此，我們認(rèn)為8-11 月才是煤礦退出的高潮，按目前的進(jìn)度，未來(lái)4 個(gè)月產(chǎn)能仍將有4%的進(jìn)一步收縮，去產(chǎn)能進(jìn)入加速推進(jìn)時(shí)期。

 

　　2市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股將從煤炭鋼鐵始，企業(yè)盈利積極性將有望改善

 

　　《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處臵的若干意見(jiàn)》中指出，政府將對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，支持AMC 和地方AMC，按照市場(chǎng)化、法治化的原則，開(kāi)展債轉(zhuǎn)股工作。這印證了我們?cè)? 月初的報(bào)告《債轉(zhuǎn)股——煤炭盈利改善的又一催化劑》中認(rèn)為債轉(zhuǎn)股更多針對(duì)煤鋼行業(yè)的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股將帶來(lái)企業(yè)盈利改善的積極影響。過(guò)去煤炭國(guó)企往往由于管理層與股東利益不一致，不重視績(jī)效和市值。但若推行債轉(zhuǎn)股，在轉(zhuǎn)股對(duì)價(jià)的確定上，需要對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，為減少股權(quán)的稀釋，企業(yè)將更有動(dòng)力改善經(jīng)營(yíng)效率，提升下屬上市公司的市值。更重要的是，目前國(guó)企的負(fù)債率都在70%左右，一旦提升市值失敗，很可能面臨地方國(guó)資喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，債轉(zhuǎn)股有望帶來(lái)企業(yè)管理績(jī)效和市值的提升。

 

　　3山西籌組CDS，為煤企增信并擴(kuò)大債券融資，煤企財(cái)務(wù)成本降低可期。

 

　　山西省由金融辦牽頭籌組CDS，擬參照中債信用增進(jìn)投資股份有限公司模式組建“山西版”信用增進(jìn)投資公司，為煤企增信擴(kuò)債券融資，將是第一家省級(jí)開(kāi)展CDS交易的企業(yè)。我們認(rèn)為，疊加前期山西副省長(zhǎng)帶隊(duì)為山西煤企發(fā)債路演，體現(xiàn)了山西省化解煤炭企業(yè)資金壓力的動(dòng)力與決心，這一系列動(dòng)作將有助于山西企業(yè)財(cái)務(wù)成本的降低，也為其他省份做出表率。

 

　　4港口煤價(jià)向上突破460 元/噸，秦港庫(kù)存再創(chuàng)新低

 

　　上周煤炭板塊上漲1.07%，跑贏滬深300 指數(shù)1.03pct。截至上周五，秦港5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格上漲至461元/噸，周環(huán)比繼續(xù)上漲逾2%，7 月以來(lái)累積上漲62 元，漲幅近16%。產(chǎn)地方面，內(nèi)蒙及山東地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲4%~10%，山西古交地區(qū)焦煤市場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)上漲，漲幅近2%。庫(kù)存方面，上周末秦港庫(kù)存降至266 萬(wàn)噸(周環(huán)比-5%，年同比-60%)，再創(chuàng)新低。焦煤及焦炭庫(kù)存小幅回升，但依舊維持低位。下游方面，上周沿海六大電廠日均耗煤74 萬(wàn)噸(周環(huán)比+3%，年同比+4%)，庫(kù)存1112萬(wàn)噸(周環(huán)比-5%，年同比-17%)。山西及河北二級(jí)冶金焦價(jià)格較7 月底繼續(xù)上漲3%~4%，7 月以來(lái)已累計(jì)上漲60~120 元/噸。

 

　　5投資策略

 

 

　　投資策略：未來(lái)兩月需求有望較6、7 月好轉(zhuǎn)，周期板塊都有機(jī)會(huì)，煤炭淘汰落后產(chǎn)能將帶來(lái)成本下行且煤炭?jī)r(jià)格或繼續(xù)回升，目前板塊整體處于震蕩調(diào)整時(shí)期，前期個(gè)別漲幅較大的標(biāo)的已出現(xiàn)較明顯回調(diào)，建議逐步配臵。個(gè)股建議關(guān)注：冀中能源，潞安環(huán)能，西山煤電，兗州煤業(yè)，中煤能源，陜西煤業(yè);另外，根據(jù)國(guó)資平臺(tái)控股、焦炭漲價(jià)、股價(jià)漲幅較低等角度可適當(dāng)關(guān)注：*ST 新集，上海能源，開(kāi)灤股份，鄭州煤電。

文章摘自《吳杰團(tuán)隊(duì)》

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

煤炭 供給側(cè)改革