導(dǎo)語(yǔ)：從去年下半年開始，投資者對(duì)國(guó)企改革的預(yù)期一路走低。不過(guò)，近期中央對(duì)國(guó)企改革的密集部署，以及多起央企并購(gòu)重組事件的發(fā)生，讓投資者的情緒又逐漸高漲起來(lái)。截至目前，中央“1+N”政策體系中14個(gè)專項(xiàng)改革意見(jiàn)已出臺(tái)。在地方層面，深圳國(guó)資委也提出，今年擬重點(diǎn)做好市場(chǎng)化改革，并實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。

 

　　近期頻繁發(fā)生的事件，如中信地產(chǎn)并入中海地產(chǎn)、保利地產(chǎn)與中航地產(chǎn)雙雙停牌、中紡集團(tuán)整體并入中糧集團(tuán)等，都預(yù)示了國(guó)企改革正在提速。多家券商在其研究報(bào)告里均指出，國(guó)企改革將成下半年最大的主題。

 

　　現(xiàn)象 央企整合陸續(xù)浮出水面

 

　　從去年中央確定房地產(chǎn)以去庫(kù)存為重任的大背景之后，央企間的地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合大幕隨之拉開。今年3月，中海地產(chǎn)宣布與中信集團(tuán)旗下住宅業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，最終對(duì)價(jià)的金額預(yù)計(jì)為人民幣310億元。

 

　　據(jù)《2015年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售金額前100排名》數(shù)據(jù)顯示，2015年，中海地產(chǎn)銷售金額1492.3億元，排名第5位，中信地產(chǎn)銷售金額231.3億，排名第41位。二者合并之后，兩家公司銷售額將達(dá)到1723.6億元，超過(guò)去年排名第4位的萬(wàn)達(dá)，距離排名第3位的綠地不到300億元，有望進(jìn)一步挑戰(zhàn)中國(guó)地產(chǎn)三甲地位。這起代表性案例率先實(shí)現(xiàn)了跨央企平臺(tái)之間的地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合。

 

　　隨后在7月6日，保利地產(chǎn)與中航地產(chǎn)雙雙發(fā)布停牌公告稱，保利集團(tuán)與中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)籌劃關(guān)于所屬地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的重組整合方案，其中可能涉及上市公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)。根據(jù)雙方公告，保利地產(chǎn)公告使用的是“收購(gòu)”中航系地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而中航地產(chǎn)公告的表述則是重組事項(xiàng)涉及公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)。因此，有券商人士指出，此次整合可能是中航地產(chǎn)的部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)置入保利地產(chǎn)，但中航旗下其它地產(chǎn)業(yè)務(wù)也可能被整合。如果真如分析所言，這也是今年以來(lái)，繼中信中海地產(chǎn)業(yè)務(wù)重組后，又一次央企間地產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合。

 

　　而就在近日，中國(guó)中紡集團(tuán)公司整體并入中糧集團(tuán)有限公司，成為其全資子公司。作為國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)企業(yè)，中糧以此為序曲拉開國(guó)有資本投資公司改革大幕。中糧近日正式發(fā)布改革總體路線圖——《國(guó)有資本投資公司改革方案》，隨后一系列的改革措施將陸續(xù)啟動(dòng)。

 

　　分析 深圳將強(qiáng)化國(guó)企資本運(yùn)作

 

　　國(guó)企改革提了多年，可表現(xiàn)一直不溫不火，為何從去年底開始，動(dòng)作如此密集?安信證券策略分析師徐彪認(rèn)為，關(guān)鍵在于有沒(méi)有倒逼的力量。他指出，一方面是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的倒逼。近年來(lái)，國(guó)有、私營(yíng)景氣程度的分化越來(lái)越明顯，國(guó)有工業(yè)增加值連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，而私營(yíng)工業(yè)增加值的增速則繼續(xù)回升。如果國(guó)企不能很快通過(guò)去行政化的改革方式來(lái)提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，很難想象在杜絕“大放水”的情況下，經(jīng)濟(jì)能夠只依靠私營(yíng)部門走出健康的L型。

 

　　另一方面是政策環(huán)境的倒逼。國(guó)有企業(yè)集中在產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的配套政策，如果去產(chǎn)能、去杠桿步入深水區(qū)后，國(guó)有企業(yè)不能通過(guò)改革來(lái)提效，那么這些產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)有企業(yè)將大概率要經(jīng)歷比1990年代末期更長(zhǎng)的寒冬。相反，如果去產(chǎn)能、去杠桿與國(guó)企改革能夠相互配合齊頭并進(jìn)，即便總需求仍然低迷，國(guó)有企業(yè)也很快會(huì)看到類似1999年開始的盈利復(fù)蘇。

 

　　從地方政府來(lái)看，深圳市屬國(guó)企的市場(chǎng)化程度較許多地方都要高。據(jù)了解，目前深圳市屬國(guó)企混合所有制比例達(dá)到75%，深圳市屬國(guó)資資產(chǎn)證券率超過(guò)50%。深圳市國(guó)資委提出，下一步將繼續(xù)強(qiáng)化市屬國(guó)企的資本運(yùn)作，加快推進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的上市，持續(xù)提升國(guó)資證券化水平。按照這個(gè)主線，深圳擬重點(diǎn)通過(guò)“一個(gè)基金、三大平臺(tái)”建設(shè)，即國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金、公益類平臺(tái)、功能類平臺(tái)和國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)來(lái)為深圳市國(guó)資委實(shí)現(xiàn)以管資本為主提供更加有效的市場(chǎng)化手段和運(yùn)作機(jī)制。

 

　　多家機(jī)構(gòu)人士指出，地產(chǎn)板塊的整合將是本輪深圳國(guó)企改革的重點(diǎn)。“深圳國(guó)資體系下的上市房企眾多，其多數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在深圳本地，一定程度上又構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在國(guó)資整合的問(wèn)題上難度較大。”深圳一券商人士指出，未來(lái)深圳國(guó)資改革的主要工作之一就是有計(jì)劃地將房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源整合到一些國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上，同時(shí)退出部分企業(yè)的控制權(quán)。

 

　　投資 國(guó)企改革投資主線浮現(xiàn)

 

　　分析人士預(yù)計(jì)，下半年國(guó)企改革將加速推進(jìn)，國(guó)企市場(chǎng)化重組與資產(chǎn)注入將提速，國(guó)企改革的紅利將進(jìn)一步持續(xù)釋放，相關(guān)概念股也將成為資金關(guān)注的焦點(diǎn)。

 

　　記者梳理6月份深圳幾家上市國(guó)企的股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)，6月份深圳多家市屬上市國(guó)企股幾乎同步發(fā)力，不僅深深寶A漲停，深物業(yè)A、深深房A、深紡織A、深賽格、深振業(yè)A、通產(chǎn)麗星、沙河股份的平均漲幅在2%左右。

 

　　國(guó)信證券地產(chǎn)板塊分析師區(qū)瑞明指出，作為深圳的國(guó)資平臺(tái)，深天健在資源整合、產(chǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域有其他企業(yè)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，具有成為科技產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商的潛力，因此在報(bào)告中寫著維持“買入”評(píng)級(jí)。另有分析人士認(rèn)為，深天健為深圳國(guó)資委直屬兩家A股上市房企之一，國(guó)資委持股比例36.35%，且內(nèi)部并不存在股權(quán)紛爭(zhēng)，國(guó)企改革推進(jìn)阻力較小。

 

　　作為深圳市投資控股有限公司直接持股并為深深房A第一大股東，深深房也被券商看好。按照深圳國(guó)企改革制定的方向，原則上國(guó)有股權(quán)占比必須降至50%以下，深深房未來(lái)極有可能逐步讓渡國(guó)有股權(quán)，提高員工占股比例。

 

　　此外，財(cái)達(dá)證券研究所研究報(bào)告指出，深振業(yè)是國(guó)資委直屬的兩家房地產(chǎn)企業(yè)之一，2014年深圳市國(guó)資委通過(guò)深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司對(duì)振業(yè)集團(tuán)進(jìn)行增持，此外公司與國(guó)資委旗下另一企業(yè)——深圳地鐵集團(tuán)的項(xiàng)目合作已經(jīng)啟動(dòng)。從整合地產(chǎn)資源的角度來(lái)看，振業(yè)集團(tuán)有望逐步成為深圳市地產(chǎn)板塊國(guó)企改革的平臺(tái)。

 

　　中信證券、國(guó)泰君安等多家券商都認(rèn)為，國(guó)企改革在下半年將有很大的投資機(jī)會(huì)。中信證券在研報(bào)中指出，目前綜合國(guó)企改革進(jìn)展、市場(chǎng)情緒等，國(guó)企改革將成下半年最大主題。而在投資布局方面，建議關(guān)注兼并重組、提高資產(chǎn)證券化率和員工持股試點(diǎn)。

文章摘自《南方日?qǐng)?bào)》

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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