這是山西債券市場(chǎng)最緊張的時(shí)刻。進(jìn)入4月以來，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，山西煤炭企業(yè)已連續(xù)發(fā)生兩起債務(wù)違約以及三起債券暫停、取消發(fā)行事件。

 

　　目前，七大國(guó)有煤炭集團(tuán)負(fù)債總額超過萬億，體量相當(dāng)于山西省2015年的GDP(12802.58億)，總體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%，山西煤炭的債務(wù)大部分在銀行。巨債壓頂，山西銀行業(yè)不得不通過寬松信貸，及發(fā)行債券，幫扶困難企業(yè)渡過難關(guān)，并使"僵尸企業(yè)"有序退出。

 

　　萬億巨債

 

　　山西煤炭的整體債務(wù)情況未曾披露，但因國(guó)企負(fù)債占了大頭，所以可從省屬七大國(guó)有煤炭集團(tuán)中窺出個(gè)大概。

 

　　目前，七大國(guó)有煤炭集團(tuán)僅公布了2015年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)、山煤集團(tuán)分別負(fù)債1984.82億、2107.06億、1494.56億、1694億、1723.35億、1728.94億、725.24億，負(fù)債總額超過萬億，體量相當(dāng)于山西省2015年全年的GDP，總體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%。

 

　　"60%在銀行，40%是債券之類的。"據(jù)估計(jì)，山西煤炭的債務(wù)大部分仍在銀行。但從去年開始，銀行開始轉(zhuǎn)化手中的煤炭債務(wù)，主要是幫助國(guó)有煤炭集團(tuán)發(fā)行債券。債券的持有者大多是銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)投資者，基金也持有一些，像債券型基金最終將被個(gè)人投資者所持有。

 

　　化解優(yōu)先

 

　　多位山西銀行系統(tǒng)人士表示，除了發(fā)行債券，從2015年開始，山西銀行業(yè)向煤炭企業(yè)實(shí)行了較為寬松的信貸政策。

 

　　過去正常的情況下，貸款到期后，銀行要先從企業(yè)收回款項(xiàng)再放貸。后來企業(yè)到期還不了，就給企業(yè)做"展期"，也就是延長(zhǎng)還貸期限;還有一種方法是"再融資"，即企業(yè)從銀行借新的貸款還舊的貸款�？墒侨绻�前兩種方法都用了，企業(yè)還是還不了利息，正常情況下這筆貸款應(yīng)立刻劃為不良貸款。但現(xiàn)在，銀行仍會(huì)把利息款借給企業(yè)。

 

　　"利息都還不了，銀行還借錢給你，實(shí)際上是把銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口放大了，這不正常。"一位國(guó)有銀行信貸人士表示擔(dān)憂。

 

　　隨著煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延，企業(yè)和銀行只能攜手共渡難關(guān)。截至2015年底，山西省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額為881.65億元，較年初增加123.62億元，不良貸款率4.75%。山西省副省長(zhǎng)王一新指出，信用風(fēng)險(xiǎn)已逼近警戒線。

 

　　"銀行的信貸員現(xiàn)在一半時(shí)間都花在追要利息上。"在民營(yíng)煤炭產(chǎn)業(yè)集中的山西省古交市，熟悉當(dāng)?shù)孛浩笊鷳B(tài)的王志說。他還透露，古交民營(yíng)的涉煤企業(yè)，貸款已經(jīng)很少有正常的，大部分都處于"關(guān)注期"，如果情況再惡化就是不良貸款。

 

　　"達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)不想死，從銀行的角度講，只要有一線希望，他們也不想讓企業(yè)死。"王志說，目前山西提出的口號(hào)是"以化解優(yōu)先"，在化解的基礎(chǔ)上"能不進(jìn)不良就不進(jìn)"，因?yàn)橐坏﹦澣氩涣假J款，銀行無論如何都有損失。

　　分類"去產(chǎn)能"

　　山西煤炭業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目前主要集中在民營(yíng)企業(yè)身上，對(duì)于中大型企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)，銀行還會(huì)盡量保持原有貸款額度。

 

　　"我們也想收緊貸款，但是我們不能這么做。"銀行人士許小平解釋，一家銀行收貸款，全部銀行都會(huì)去收，而任何一家國(guó)有企業(yè)倒下，都很容易引起連鎖反應(yīng)。"銀行違約還好說，債券違約就特別嚴(yán)重。"

 

　　與內(nèi)蒙古等地的煤炭企業(yè)不同，山西的煤炭企業(yè)規(guī)模大，有的甚至一家企業(yè)就是一座城市，"市場(chǎng)化解決"就意味著地方社會(huì)秩序受到較大影響。而始于2008年的煤炭整合，私人煤礦退出，國(guó)有七大煤炭集團(tuán)高位接盤，可能正是山西煤炭困局的根源。

 

　　在化解過剩產(chǎn)能期間，中央財(cái)政每年支出1000億元，主要用于煤鋼企業(yè)的職工安置，幫助煤炭鋼鐵等行業(yè)渡過難關(guān)。許小平告訴南方周末記者，山西已經(jīng)獲得部分財(cái)政資金。另外，省里也要配套一部分資金。

　　權(quán)力的“不公平”造成更大的不公平

 

　　煤炭市場(chǎng)的自然榮枯周期是“十年上坡，十年下坡”，在上世紀(jì)九十年代的下坡期，國(guó)有煤礦企業(yè)紛紛破產(chǎn)倒閉，民營(yíng)煤礦企業(yè)抓住這一歷史機(jī)遇，接手或新開煤礦企業(yè)。很快，煤礦等能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入上升通道，恰遇中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展階段，煤炭等能源產(chǎn)業(yè)如日中天。

 

　　在這個(gè)過程中，不少民營(yíng)煤礦業(yè)主大發(fā)橫財(cái)。“煤老板”不僅代表著巨額財(cái)富，而且由于來錢容易，造成一定程度的財(cái)富揮霍，“煤老板”因此成為一個(gè)負(fù)面道德評(píng)價(jià)的稱號(hào)。

 

　　2008年，主要出于安全因素的考量，山西啟動(dòng)煤礦史上規(guī)模最大的一次整合。在這個(gè)過程中，大部分民營(yíng)煤礦因不符合產(chǎn)能規(guī)模的要求，被兼并進(jìn)入省屬七大國(guó)有煤炭集團(tuán)。但經(jīng)歷最后繁榮后，煤炭隨著產(chǎn)業(yè)下行周期到來和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，價(jià)格飛速下跌，煤礦虧損日劇，以至于今日普遍的巨額負(fù)債。

 

　　據(jù)悉，山西方面將如上世紀(jì)90年代末處置煤礦企業(yè)的虧損一樣，準(zhǔn)備搞“債轉(zhuǎn)股”。歷史勢(shì)將出現(xiàn)一個(gè)輪回，當(dāng)然其中不乏新穎之處。

 

　　如上文所言，當(dāng)初民營(yíng)煤企被國(guó)企兼并，主要原因是安全事故頻發(fā)，但眾所周知，安全事故頻發(fā)，說到底是安監(jiān)部門對(duì)煤企安全生產(chǎn)監(jiān)管不力，沒有做到嚴(yán)格執(zhí)法，把板子打在民營(yíng)煤企身上，猶如在交通事故中，怪罪汽車而不是處罰司機(jī)一樣。

 

　　真正的原因是看中彼時(shí)煤炭企業(yè)豐厚的利潤(rùn)，安全只是一個(gè)表面和次要的原因。否則很難理解國(guó)有煤礦的礦難也動(dòng)輒死亡數(shù)十上百，當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入下行通道后，兼并的熱情又到哪里去了呢?

 

　　更嚴(yán)重的是，國(guó)企屬于全民財(cái)產(chǎn)，出現(xiàn)如此巨額虧損，理論上要由全民承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，盡管通過資產(chǎn)運(yùn)作，可以使債務(wù)危機(jī)得以緩解，但是它的危害毋庸置疑，至少處理債務(wù)問題會(huì)阻礙而不是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

 

　　國(guó)有煤炭企業(yè)兼并民營(yíng)煤炭企業(yè)的過程中，或明或暗的行政命令如影隨形，很難說這是市場(chǎng)主體之間的你情我愿。不然何至于七大國(guó)有煤炭企業(yè)背上上萬億的債務(wù)?

 

　　政府的手要為市場(chǎng)主體制造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，但僅此而已，如果伸得太長(zhǎng)，則不僅破壞公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，更會(huì)使市場(chǎng)主體蒙受巨大損失，只不過這次“失算”，損失落到人人有份的國(guó)企身上，而那些被兼并的民企卻逃出生天。不當(dāng)?shù)臋?quán)力插手市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成更大的不公平，但命運(yùn)似乎是公平的。

 

文章摘自2016年04月25日《中國(guó)企業(yè)報(bào)》

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

山西煤炭企業(yè) 虧損 兼并 僵尸企業(yè)