傳聞中的1萬億元債轉(zhuǎn)股還沒有到來，就已經(jīng)樂壞了還不起貸款的國有企業(yè)，還有被壞賬率搞得焦頭爛額的銀行。

　　事隔17年，中國有可能啟動(dòng)新一輪的債轉(zhuǎn)股，這說明又有一批國有企業(yè)像當(dāng)初一樣，徹底還不起銀行的錢了。非但如此，一些在銀行貸不到款的企業(yè)，還要靠政府借錢發(fā)工資。

　　數(shù)據(jù)表明，受企業(yè)償債能力的拖累，銀行業(yè)的資產(chǎn)狀況正在惡化。截至2016年2月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額逾2萬億元，比年初增加近1500億元，同比增長近35%;不良貸款率已經(jīng)升高到2.08%。其中，商業(yè)銀行不良貸款余額近1.4萬億元，比年初增加近1200億元，同比增長約45%;不良貸款率1.83%，比年初提高0.1%。銀行業(yè)的壞賬率達(dá)到2006年以來的最高水平，一些銀行的不良貸款撥備覆蓋率已經(jīng)接近150%的警戒線。這也就意味著，已經(jīng)有引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的可能。

　　所謂債轉(zhuǎn)股，就是把銀行的債權(quán)變成股權(quán)。一個(gè)還不起銀行貸款的企業(yè)，如果實(shí)行債轉(zhuǎn)股，基本上等于把短期的不良貸款，變成了長期的不良股權(quán)。按常理，作為債權(quán)人的銀行，肯定不愿意做這樣的事。

　　那么，為什么銀行現(xiàn)在同樣對(duì)債轉(zhuǎn)股抱有熱情呢?原因是債轉(zhuǎn)股以后，原來可能馬上產(chǎn)生的壞賬現(xiàn)在變成股權(quán)，銀行的不良貸款率會(huì)相應(yīng)降低，銀行的賬面會(huì)變得更好看。那些本來可能要為不良貸款承擔(dān)責(zé)任的銀行高管，就會(huì)變得一身輕松。既然銀行的錢不是自己的，又有國家政策支持這么做，何樂而不為呢?

　　完成債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)，必然還會(huì)有貸款需求。由于債轉(zhuǎn)股使其負(fù)債率大為降低，又可以成為銀行“優(yōu)質(zhì)”客戶，同時(shí)由于銀行已經(jīng)成為其股東，伸手相救更變得理所當(dāng)然，由此將導(dǎo)致銀行越陷越深。

　　當(dāng)然，按有關(guān)要求，債轉(zhuǎn)股對(duì)象要鎖定有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，并且是以國企為主。但這基本上只能是一個(gè)理想化的設(shè)想，因?yàn)檫@樣的企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中是很難找到的。在實(shí)際操作中，所謂潛在價(jià)值很難有定性、定量的指標(biāo)，人為界定幾乎是必然結(jié)果，有著很大的尋租空間和操作空間。

　　從理論上講，債轉(zhuǎn)股有兩種模式：一種是銀行貸款轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，銀行不參與企業(yè)的經(jīng)營，企業(yè)還是由原來的經(jīng)營者運(yùn)營，銀行只要求固定的收益。令人心里不托底的是，那些把企業(yè)搞得還不起債的人，僅僅是因?yàn)閭�轉(zhuǎn)股，就會(huì)把企業(yè)搞好嗎?還有一種模式是貸款轉(zhuǎn)為普通股權(quán)，銀行按股權(quán)比例行使股東權(quán)力，并且很有可能變成大股東或控股股東。但是，并沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的銀行，能夠挽救那些已經(jīng)陷入困境的企業(yè)嗎?

　　20世紀(jì)90年代的第一輪債轉(zhuǎn)股，曾經(jīng)完成了國企脫困和化解銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)兩大使命。而過往的經(jīng)驗(yàn)，也正是新一輪債轉(zhuǎn)股的“依據(jù)”。當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股的路徑是，成立四大國有金融資產(chǎn)管理公司，對(duì)應(yīng)收購四大國有銀行不良貸款，并轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。隨后，由國家向四大國有銀行注入資本金，避免了銀行出現(xiàn)所謂的“技術(shù)上破產(chǎn)”。究其根本，這種債轉(zhuǎn)股只是把銀行的負(fù)擔(dān)甩給了國家財(cái)政，最后由全民買單。

　　研究結(jié)果表明，1999年啟動(dòng)的債轉(zhuǎn)股效果并不理想。據(jù)調(diào)查，由于債轉(zhuǎn)股后，不用再承擔(dān)為數(shù)不小的利息，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本大幅度降低，2000年全國有80%的債轉(zhuǎn)股企業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈;但到2002年，該比例下降到了70%以下，部分企業(yè)又重新返困。這說明，企業(yè)的經(jīng)營能力和經(jīng)營效果并沒有本質(zhì)性的改善。

　　“首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元”，這樣龐大的一個(gè)數(shù)字以及“首批”背后的含義，說明還不起債的國有企業(yè)不是少數(shù)。那么，銀行為什么把錢貸給沒有償還能力的企業(yè)呢?一個(gè)最直接的原因就是錢太多，而符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)太少。受錢多的影響，中國銀行業(yè)2016年1月份的新增貸款額度飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的3.2萬億元，幾乎是去年12月的兩倍。

　　用現(xiàn)象來說明市場(chǎng)上錢多的情況，可能比枯燥的數(shù)字更容易理解些。由于缺少符合標(biāo)準(zhǔn)的貸款對(duì)象，各大銀行普遍降低房貸的首付比例。而民間金融機(jī)構(gòu)更是“發(fā)明”了“首付貸”、“校園貸”等多種產(chǎn)品，想方設(shè)法地把手里的錢貸出去。在使用“首付貸”之后，買房人實(shí)際只需要支付5%的房?jī)r(jià)款，就可以買房。而“校園貸”則更是亂象叢生，調(diào)查人員僅在一個(gè)校園里就發(fā)現(xiàn)了2630條“校園貸”廣告。在校大學(xué)生只要上傳身份證就能獲得貸款，并且有學(xué)生通過用同學(xué)的身份證拿到了幾十萬元貸款。

　　企業(yè)對(duì)于未來過于樂觀的預(yù)期，以及由此產(chǎn)生的強(qiáng)烈擴(kuò)張的沖動(dòng)，導(dǎo)致超償還能力的非理性融資現(xiàn)象普遍存在。有一些企業(yè)甚至?xí)?ldquo;發(fā)明”各種融資手段：能貸款就貸款;貸不到款就用信托;用完信托再去民間借貸，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)杠桿越來越大。根據(jù)科法斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查，中國企業(yè)負(fù)債比最高，負(fù)債總額已占GDP的160%，較2008年增加60%。

　　所有這些都指向一個(gè)事實(shí)，所謂企業(yè)融資難、貸款難只是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)質(zhì)量差，缺乏相應(yīng)的信用和償還能力。資金過剩所導(dǎo)致的“放貸”沖動(dòng)，已經(jīng)讓部分企業(yè)的負(fù)債率達(dá)到高危程度。在這種情況下，如果還增加市場(chǎng)流動(dòng)性，只能是制造更多的壞賬和更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　債轉(zhuǎn)股既不可能讓銀行的資產(chǎn)質(zhì)量從根本上好轉(zhuǎn)，也不可能讓一大批國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)上改善，而只能是把問題暫時(shí)掩蓋起來，讓風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)后移。如果債轉(zhuǎn)股的結(jié)果，是國有企業(yè)和銀行都不用為自己的錯(cuò)誤行為負(fù)責(zé)，其潛在的破壞力一定會(huì)是超出人們想象的。

　　傾向于改變國企債務(wù)水平的債轉(zhuǎn)股，會(huì)加劇國企和民企間的不公平。本來銀行樂于給一些并不符合標(biāo)準(zhǔn)的國企貸款，就是因?yàn)橛姓�府信用做背書。�?dāng)這種背書變成事實(shí)上的兜底行為時(shí)，冒險(xiǎn)性的貸款和放貸都會(huì)更加失去約束。由此產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，會(huì)導(dǎo)致民營企業(yè)的貸款難度變得更大。

　　實(shí)行債轉(zhuǎn)股還面臨著法律層面的障礙，《商業(yè)銀行法》第43條關(guān)于銀行股權(quán)投資約束中提到：商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，國家另有規(guī)定除外。根據(jù)現(xiàn)實(shí)法律規(guī)定，銀行持有任何工商企業(yè)股權(quán)將面臨高達(dá)1250%的懲罰性風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，經(jīng)國務(wù)院特別批準(zhǔn)的此類投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可降至400%。當(dāng)然，國家為了實(shí)行債轉(zhuǎn)股可以改動(dòng)法律，也可以用文件規(guī)定突破這一法律障礙，一旦出現(xiàn)這兩種情形，可能會(huì)意味著更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果企業(yè)欠賬不還導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和損失會(huì)轉(zhuǎn)嫁到存款人身上。如果國家財(cái)政承擔(dān)部分債轉(zhuǎn)股的成本，為企業(yè)和銀行的風(fēng)險(xiǎn)兜底，那就等于用納稅人的錢買單。從長遠(yuǎn)來看，讓那些有問題的企業(yè)和銀行記住深刻的教訓(xùn)，在未來變得更加慎重和節(jié)制，才會(huì)從根本上減少和消除風(fēng)險(xiǎn)。

　　個(gè)別企業(yè)和銀行的破產(chǎn)沒有什么大不了的，但如果國家的兜底行為讓企業(yè)和銀行失去了底線，則可能是后患無窮。

　　另外一個(gè)值得深思的課題是，在17年之后，國有企業(yè)為什么會(huì)出現(xiàn)和當(dāng)年類似的困境，為什么連求助的辦法都和當(dāng)年一樣。只有回答了這個(gè)問題，國企改革和經(jīng)濟(jì)改革才會(huì)找到真正的出路，而不是陷入一個(gè)無限循環(huán)。

 

本文摘自2016年04月13日《中國企業(yè)報(bào)》

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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