債轉(zhuǎn)股有助供給側(cè)改革專家稱配套政策亟待完善

2016-04-11

　　導(dǎo)讀：債轉(zhuǎn)股再次引起市場(chǎng)關(guān)注。近日有媒體報(bào)道稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計(jì)在3年甚至更短時(shí)間內(nèi),化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。

　　還有消息稱，“債轉(zhuǎn)股”試點(diǎn)將很快啟動(dòng)，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。稍早，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在3月16日兩會(huì)答中外記者問時(shí)表示：“可以通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。”

　　受訪業(yè)界專家稱，債轉(zhuǎn)股是國(guó)家處置不良貸款和企業(yè)債務(wù)問題，以保證經(jīng)濟(jì)、金融的健康發(fā)展的一種手段。此舉有助于供給側(cè)改革，同時(shí)利好銀行和企業(yè)，但配套政策有待完善，預(yù)計(jì)一年內(nèi)有望落地。

　　有助供給側(cè)改革

　　據(jù)悉，所謂債轉(zhuǎn)股，是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股(或持股)與被控股的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。

　　實(shí)際上，世界許多國(guó)家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中，都曾經(jīng)或正在為嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)的不良債權(quán)問題所困擾。各國(guó)都根據(jù)其金融業(yè)的特點(diǎn)，采取了一系列措施對(duì)不良貸款進(jìn)行處置，以保證經(jīng)濟(jì)、金融的健康發(fā)展。

　　報(bào)道還提及，債轉(zhuǎn)股對(duì)象聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國(guó)企為主。這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良貸款。

　　在受訪專家看來，債轉(zhuǎn)股是國(guó)家處置不良貸款和企業(yè)債務(wù)問題，以保證經(jīng)濟(jì)、金融的健康發(fā)展的一種手段。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力下，企業(yè)債務(wù)問題已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的掣肘和系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在導(dǎo)火索。因此，此舉有助供給側(cè)改革。

　　“本輪政府力推債轉(zhuǎn)股，目的在于在處置銀行不良、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重組、完成去杠桿去產(chǎn)能、與國(guó)企證券化形成組合拳，成為供給側(cè)改革的重要工具。”民生證券固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱。

　　招商證券金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)改革的重要組成部分，與供給側(cè)改革并不矛盾：供給側(cè)改革并不簡(jiǎn)單等同于“去產(chǎn)能”，而是“優(yōu)化產(chǎn)能”，既包括“去掉”部分過剩和不合理產(chǎn)能，也包括“調(diào)整、優(yōu)化、整合”部分現(xiàn)有存量產(chǎn)能，以使其發(fā)揮更好作用，債轉(zhuǎn)股便是“調(diào)整、優(yōu)化”產(chǎn)能的重要手段。

　　他預(yù)計(jì)，通過債轉(zhuǎn)股模式實(shí)現(xiàn)的“整合、優(yōu)化”產(chǎn)能將與通過不良確認(rèn)、減退、核銷和處置實(shí)現(xiàn)的“去產(chǎn)能”齊頭并進(jìn)。

　　前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堃脖硎�，今�?a href=http://m.lancombwtvip.com/e/tags/?tagname=供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 target=_blank class=infotextkey>供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將有突破進(jìn)展，而周期性行業(yè)去產(chǎn)能是首要問題，一些諸如鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)里強(qiáng)制去產(chǎn)能的公司，將面臨更大財(cái)務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)困難，允許債轉(zhuǎn)股將大大減輕還本付息壓力。

　　利好銀行與企業(yè)

　　“通過債轉(zhuǎn)股，讓一部分有發(fā)展前景但暫時(shí)遇到困難的企業(yè)渡過難關(guān)，減輕了高負(fù)債企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，避免了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，降低了銀行不良貸款率，改善銀行資產(chǎn)狀況，因此允許企業(yè)不良貸款轉(zhuǎn)股對(duì)銀行和企業(yè)都是利好。”楊德龍稱。

　　據(jù)有受訪人士介紹，從2009年起，我國(guó)非金融企業(yè)部門債務(wù)占GDP比重逐漸上升，2011年杠桿率陡升至1.24，近兩年一直在歷史高位徘徊，這從側(cè)面反映非金融企業(yè)的還款壓力逐步增大，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。同時(shí)，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率也從2012年開始進(jìn)入上行通道，連續(xù)17個(gè)季度環(huán)比上升，2015年末不良貸款余額高達(dá)12744 億元，同比大幅增加51.25%，不良貸款率1.67%，較2014年年底上升0.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　李奇霖也向記者表示：“借助債轉(zhuǎn)股，出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)能夠有效地降低資產(chǎn)負(fù)債率，減輕還本付息壓力，利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。”

　　但他同時(shí)指出，債轉(zhuǎn)股也可能引起道德風(fēng)險(xiǎn)，如果機(jī)制設(shè)計(jì)不好，變相豁免企業(yè)債務(wù)，可能助長(zhǎng)“賴賬機(jī)制”，甚至有導(dǎo)致賴賬經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)。

　　對(duì)于哪些企業(yè)會(huì)受益?海通證券首席宏觀分析師姜超表示，從銀行角度看，與債權(quán)資產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)可分為三類：第一類健康運(yùn)營(yíng)的良性企業(yè)資產(chǎn)，即企業(yè)可通過經(jīng)營(yíng)收益償還銀行貸款本息;第二類已停滯運(yùn)行的不良企業(yè)資產(chǎn)，或反映為企業(yè)資不抵債、資產(chǎn)變現(xiàn)有限、瀕臨破產(chǎn)等;第三類介于第一類和第二類之間，企業(yè)雖正常運(yùn)營(yíng)，但嚴(yán)重依賴外部流動(dòng)性，可定義為邊緣性不良資產(chǎn)。

　　“我們認(rèn)為，具有一定經(jīng)營(yíng)能力、但經(jīng)營(yíng)效率受歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)影響較大的企業(yè)，或是此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的受益對(duì)象。”姜超稱。

　　另外，至于債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行的影響，李奇霖稱，“債轉(zhuǎn)股后企業(yè)的本息支出減少，違約概率下降，有利于降低商業(yè)銀行不良貸款的生成率，節(jié)約撥備，增厚凈利潤(rùn)。”

　　華泰金融首席分析師羅毅也認(rèn)為，消化潛在不良，利好行業(yè)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年底商業(yè)銀行關(guān)注類和不良類貸款占比為5.46%。其中關(guān)注類貸款2.9萬億元。

　　他預(yù)計(jì)，債轉(zhuǎn)股在三年內(nèi)分批次進(jìn)行實(shí)施，累計(jì)規(guī)模接近關(guān)注類貸款的1/3，可消化行業(yè)隱含不良率約1個(gè)百分點(diǎn)，將一定程度上改善行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。但對(duì)于銀行業(yè)凈利潤(rùn)的影響，關(guān)鍵在于債轉(zhuǎn)股的價(jià)格設(shè)定。

　　馬鯤鵬還認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股利好銀行估值。他的分析理由是對(duì)銀行隱藏不良的擔(dān)憂是近年來最大的估值壓力，債轉(zhuǎn)股直接入手化解銀行的潛在不良，直接解決資本市場(chǎng)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)隱憂，相比已經(jīng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱憂的擔(dān)心才是股票估值的最大壓力。

　　不過，李奇霖對(duì)記者坦言，債轉(zhuǎn)股也可能顯著降低銀行資本充足率，對(duì)商業(yè)銀行造成業(yè)績(jī)壓力，若持續(xù)被動(dòng)輸血轉(zhuǎn)股企業(yè)，將影響其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力。

　　配套政策亟待完善

　　有業(yè)界人士稱，債轉(zhuǎn)股一年內(nèi)有望落地。“配套政策亟待完善，預(yù)計(jì)一年內(nèi)有望落地。”羅毅稱。

　　在羅毅看來，債轉(zhuǎn)股的推出還需要一系列頂層設(shè)計(jì)的支持：首先是《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此本輪債轉(zhuǎn)股可能是以銀行子公司作為受讓股權(quán)的主體。配合投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作的開展，銀行業(yè)子公司有望獲得權(quán)益類投資的牌照。

　　其次，《資本管理辦法》規(guī)定對(duì)工商企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%~1250%。保守估計(jì)，以15年年末數(shù)據(jù)計(jì)算，1萬億元債轉(zhuǎn)股將使行業(yè)資本充足率下降至少0.3-0.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中小銀行資本水平造成較大沖擊。400%的權(quán)重系數(shù)也是巴塞爾III的基本要求，因此修改可能性較小，但不排除會(huì)出臺(tái)專門的優(yōu)惠措施。

　　“本輪債轉(zhuǎn)股的對(duì)象中有不少是產(chǎn)能過剩行業(yè)的國(guó)有企業(yè)。1999年債轉(zhuǎn)股時(shí)，股權(quán)以原價(jià)轉(zhuǎn)讓，財(cái)政兜底。但如果進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，如何防止國(guó)有資產(chǎn)流失和減輕銀行壓力都是必須考慮的問題。”羅毅補(bǔ)充稱。

　　因此，羅毅認(rèn)為，借鑒存貸比修改的經(jīng)驗(yàn)，債轉(zhuǎn)股政策的進(jìn)程可能比預(yù)期更快，有望在一年內(nèi)落地。

　　有受訪人士也稱，債轉(zhuǎn)股詳細(xì)方案仍需關(guān)注，包括最終總額度、試點(diǎn)從當(dāng)前國(guó)有控股銀行和國(guó)企進(jìn)一步擴(kuò)大的節(jié)奏、后續(xù)不良貸款能否轉(zhuǎn)股等問題。

本文摘自2016年04月11日《中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)》