本文研究的混改中員工持股主要是指國(guó)企在進(jìn)行混改過(guò)程中，依照相應(yīng)法律程序，將部分混改企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給員工，使員工成為混改企業(yè)股東的行為。混改中員工持股的主要將企業(yè)利益與員工利益進(jìn)行捆綁，以達(dá)到激發(fā)企業(yè)員工積極性、留住好員工的目的。

在實(shí)際操作中，一個(gè)出發(fā)點(diǎn)很好的員工持股計(jì)劃，如何才能讓管理層和員工都熱情回應(yīng)呢?如何建立一個(gè)長(zhǎng)期有效的員工持股激勵(lì)機(jī)制呢?如何平衡股權(quán)制衡度與激勵(lì)目的呢?本文認(rèn)為科學(xué)合理的員工持股股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，不僅能在一定程度上解決上述問(wèn)題，還是混改中員工持股設(shè)計(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，本文認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是混改中員工持股設(shè)計(jì)的精要。

首先，本文將選取3個(gè)有代表性的地方國(guó)企進(jìn)行研究，對(duì)其企業(yè)特點(diǎn)、混改方式、員工持股方案等方面進(jìn)行深入分析與研究。其次，總結(jié)哪些國(guó)有企業(yè)適合實(shí)施員工持股以及員工持股比例如何合理設(shè)置，才能有效吸引管理層和員工積極參與、形成有效的員工持股激勵(lì)機(jī)制、有效平衡股權(quán)制衡度與激勵(lì)目的。

混改中實(shí)施員工持股的案例分析

本文選取的3個(gè)國(guó)有企業(yè)所處行業(yè)各不相同，具有一定代表性。本文案例分析的維度主要包括企業(yè)特點(diǎn)、員工持股比例、激勵(lì)對(duì)象和混改實(shí)施等，各案例的對(duì)比分析結(jié)果如下：

山東交運(yùn)

1、公司概況

山東省交通運(yùn)輸集團(tuán)有限公司成立于1989年，混改前山東交運(yùn)是山東省國(guó)資委獨(dú)資的省屬一級(jí)國(guó)有企業(yè)，在山東區(qū)域交通運(yùn)輸行業(yè)地位顯著。2017年9月成功完成集團(tuán)層面混合所有制改革，成為山東國(guó)企混改“第一單”。

目前山東交運(yùn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)范圍已形成“兩業(yè)為主，多業(yè)并舉”的發(fā)展格局，即以道路客運(yùn)和現(xiàn)代物流兩大產(chǎn)業(yè)為主，業(yè)務(wù)涵蓋道路客貨運(yùn)輸、集裝箱堆場(chǎng)、國(guó)際貨代、倉(cāng)儲(chǔ)配送、國(guó)內(nèi)國(guó)際旅游、城市出租、城市公交、汽車維修、浮橋經(jīng)營(yíng)、公務(wù)車輛租賃、健康管理、投融資及金融信息咨詢等。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

混改前，山東交運(yùn)是國(guó)有全資企業(yè)，控股股東山東國(guó)惠投資有限公司持股70%，第二大股東山東省社�；�金理事會(huì)持股30%。

2017年，山東交運(yùn)通過(guò)山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，同步實(shí)施員工持股計(jì)劃，募集資金總額不低于13991.91萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本占增資后山東交運(yùn)注冊(cè)資本的20.58%。山東交運(yùn)此次混改采用“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資擴(kuò)股+員工持股”的方式進(jìn)行，混改完成后，注冊(cè)資本變更為6.8億元，其中國(guó)惠投資出資2.516億元,持股37%;四個(gè)員工持股平臺(tái)出資2.04億元,持股30%;三家戰(zhàn)投基金平臺(tái)出資2.244億元，持股33%;山東省社會(huì)保障基金理事會(huì)退出山東交運(yùn)。

3、員工持股方案

山東交運(yùn)此次員工持股計(jì)劃，員工持股比例30%、單一個(gè)人不超過(guò)1%，持股范圍為管理層及核心骨干員工，并通過(guò)合伙企業(yè)方式設(shè)立持股平臺(tái)，核心員工持股價(jià)格依據(jù)戰(zhàn)略投資者交易價(jià)格確定，同價(jià)同股同權(quán)。山東交運(yùn)核心團(tuán)隊(duì)和骨干180多人組成了四個(gè)員工持股平臺(tái)，入股山東交運(yùn)，員工持股平臺(tái)按照與戰(zhàn)略投資者同股同價(jià)的原則出資2.04億元，占混改后集團(tuán)30%股權(quán)。

4、案例分析

(1)員工持股比例：30%

《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》規(guī)定員工持股總量不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例不高于1%。山東交運(yùn)設(shè)計(jì)的員工持股比例為30%，是國(guó)有控股混合所有制企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最高比例。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)一方面符合相關(guān)政策規(guī)定，另一方面最大限度地激勵(lì)企業(yè)核心員工，將企業(yè)利益和個(gè)人利益綁定，提升了核心員工積極性，有效激發(fā)了企業(yè)活力。

(2)持股方案：以崗定股

山東交運(yùn)此次員工持股計(jì)劃，內(nèi)部員工股權(quán)比例區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)為崗位，職級(jí)高、責(zé)任大的崗位，對(duì)應(yīng)職工可持股比例較高。同時(shí)對(duì)關(guān)鍵技術(shù)崗位骨干員工也設(shè)置持股比例。這樣的設(shè)計(jì)能夠使對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理最重要的管理層及骨干員工獲得高比例股權(quán)，最大限度發(fā)揮股權(quán)的激勵(lì)作用。

(3)股權(quán)設(shè)計(jì)：三方股權(quán)比例相近

山東交運(yùn)混改后，形成了“國(guó)有資本+戰(zhàn)投+骨干員工”共同持股模式。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，國(guó)有資本持股37%，戰(zhàn)投持股33%，骨干員工持股30%。山東交運(yùn)當(dāng)初的混改是為了引進(jìn)先進(jìn)管理理念和產(chǎn)業(yè)配套資源，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外兼修的效果，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)集中度降低，股權(quán)制衡度提升，非國(guó)有資本和員工擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)和控制力，有利于企業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。同時(shí)，即使三方持股比例相近，國(guó)有資本還是持有最多股權(quán)，保持了國(guó)有資本的控制力。

華恒公司

1、公司概況

河北華北制藥華恒藥業(yè)有限公司成立于2015年12月18日，由華北制藥股份有限公司出資300萬(wàn)元與河北沿海產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)出資200萬(wàn)元共同設(shè)立。華恒公司致力于打造以抗生素和維生素等高端特色原料藥為主的具有國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)力、影響力的高端研發(fā)和生產(chǎn)基地，目前主要從事維生素B12、青霉素V鉀等原料藥品的生產(chǎn)與銷售。作為華藥轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要項(xiàng)目，華恒公司被河北省和石家莊市兩級(jí)政府同時(shí)列為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

實(shí)施員工持股前，華藥股份持股60%，河北沿�；�金持股40%。

2018年，華恒公司實(shí)施“老股東增資擴(kuò)股+員工持股”，注冊(cè)資本由500萬(wàn)元增至2.1億元。最終，華藥股份持股58.057%，河北沿海基金持股38.705%，員工持股平臺(tái)持股3.238%。

3、員工持股方案

員工持股的激勵(lì)對(duì)象是華恒公司在職在崗的管理人員及核心骨干人員共計(jì)50人，占華恒公司員工總數(shù)的35%。

華恒公司規(guī)定單一員工出資比例不超過(guò)華恒公司總股本的1%，根據(jù)員工崗位不同，員工持股額度分為5檔，分別為35萬(wàn)元、30萬(wàn)元、25萬(wàn)元、15萬(wàn)元、10萬(wàn)元。最終50名員工通過(guò)員工持股平臺(tái)出資710萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)持股，持股鎖定期為36個(gè)月。

華恒公司以有限合伙企業(yè)作為員工持股平臺(tái)，恒潤(rùn)華管理中心的合伙人包括華恒公司董事長(zhǎng)等50人，持股平臺(tái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人由華恒公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李曉宇擔(dān)任。

4、案例分析

(1)企業(yè)特點(diǎn)：處于項(xiàng)目建設(shè)期

根據(jù)審計(jì)報(bào)告顯示，2018年1-7月份華恒公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均為0萬(wàn)元，可以看出華恒公司目前正處于項(xiàng)目建設(shè)期。此時(shí)，企業(yè)建設(shè)能否達(dá)到預(yù)期效果與企業(yè)核心員工的積極性密切相關(guān)。在此階段實(shí)施員工持股能夠?qū)崿F(xiàn)利益捆綁，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，有利于發(fā)揮員工的積極性，建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)華恒公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

(2)員工持股比例：3.238%

實(shí)施員工持股后，華藥股份持股58.057%，河北沿�；�金持股38.705%，員工持股平臺(tái)持股3.238%。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，第一大股東華藥股份為國(guó)有企業(yè);第二大股東河北沿�；�金為合伙企業(yè)，由眾多國(guó)資背景的投資公司組成。因此，華恒公司依舊是國(guó)有控股企業(yè)，且國(guó)資比例較大。

同時(shí)，員工持股比例僅為3.238%,主要有兩個(gè)原因：首先，華恒公司是河北省第一批國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)單位，也是河北省首家完成員工持股的國(guó)有控股混合所有制企業(yè)，改革比較謹(jǐn)慎，員工持股比例設(shè)計(jì)講求穩(wěn)妥。其次，華恒公司還處于項(xiàng)目建設(shè)期，企業(yè)人員數(shù)量不多，企業(yè)發(fā)展存在許多不確定性，設(shè)計(jì)較高的員工持股比例并不適合企業(yè)現(xiàn)狀。

(3)配套機(jī)制：治理機(jī)制

混改后公司董事會(huì)共由7名董事組成，其中華北制藥推薦3名(含董事長(zhǎng))，河北沿�；�金推薦2名，恒潤(rùn)華管理中心推薦1名，職工董事1名。監(jiān)事會(huì)由3名成員組成，華北制藥、河北沿海基金各推薦1人，職工監(jiān)事1人。

哈成套所

1、公司概況

哈爾濱電站設(shè)備成套設(shè)計(jì)研究所有限公司(以下簡(jiǎn)稱“哈成套所”)成立于1978年9月，曾為國(guó)家機(jī)械工業(yè)部直屬一類研究所。1999年轉(zhuǎn)制加入中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司，2017年成為國(guó)機(jī)集團(tuán)科學(xué)技術(shù)研究院有限公司全資子公司。

經(jīng)過(guò)四十年的建設(shè)和不斷深化改革，哈成套所已發(fā)展成為集“科研、設(shè)計(jì)、工程”為一體并能提供全價(jià)值鏈一站式電站領(lǐng)域?qū)�業(yè)化服務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

實(shí)施員工持股前，哈成套所是國(guó)機(jī)集團(tuán)科學(xué)技術(shù)研究院的全資子公司。

2018年，哈成套所在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌引進(jìn)杭州鍋爐集團(tuán)股份有限公司和黑龍江大正投資集團(tuán)有限責(zé)任公司兩家戰(zhàn)略投資者，并通過(guò)員工持股平臺(tái)哈爾濱成聯(lián)企業(yè)管理合伙企業(yè)實(shí)施員工持股。最終，國(guó)機(jī)集團(tuán)科學(xué)技術(shù)研究院持股64.82%，員工持股平臺(tái)持股20.18%，杭州鍋爐集團(tuán)持股10%，黑龍江大正投資集團(tuán)持股5%。

3、員工持股方案

哈成套所把對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展影響大、與業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度高、可替代性低的核心骨干納入持股范圍，持股員工人數(shù)有118人，占整個(gè)哈成套所職工總數(shù)的39.33%，合計(jì)持有哈成套所20.18%股份。

員工按照戰(zhàn)略投資人購(gòu)股價(jià)格認(rèn)購(gòu)股權(quán)，即購(gòu)股價(jià)格為3.416元/單位注冊(cè)資本。因此，員工共計(jì)支付購(gòu)股款3860.434萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)哈成套所新增注冊(cè)資本1130萬(wàn)元。

哈成套所員工通過(guò)兩級(jí)有限合伙企業(yè)平臺(tái)間接持有公司20.18%股權(quán)。一級(jí)持股平臺(tái)為哈爾濱成聯(lián)企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，二級(jí)持股平臺(tái)為哈爾濱成彬企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)等3家有限合伙企業(yè)。

4、案例分析

(1)員工持股比例：20.18%

哈成套所此次實(shí)施員工持股后的員工持股比例高達(dá)20.18%，這背后有兩個(gè)原因。

首先，人力資源對(duì)企業(yè)發(fā)展影響大。哈成套所屬于轉(zhuǎn)制科研院所，現(xiàn)有300多中高級(jí)技術(shù)人員，人才是該公司的核心資產(chǎn)，也是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源。但是，作為一家老牌國(guó)企，面對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)靈活的體制機(jī)制和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮，哈成套所人才流失尤其是核心團(tuán)隊(duì)流失日趨嚴(yán)重，企業(yè)發(fā)展陷入瓶頸。因此，在政策范圍內(nèi)加大員工持股比例有利于留住核心科研人員，提升現(xiàn)有員工積極性，最終激發(fā)企業(yè)活力。

其次，企業(yè)規(guī)模較小。哈成套所屬于轉(zhuǎn)制科研院所，企業(yè)規(guī)模不大，員工通過(guò)出資3860.434萬(wàn)元就持有了企業(yè)20.18%的股份。企業(yè)體量小，員工持股的單位收益相對(duì)不高，哈成套所需要通過(guò)加大員工持股比例來(lái)保證足夠的激勵(lì)效果。

(2)混改實(shí)施：同時(shí)引入戰(zhàn)略投資者

哈成套所通過(guò)混改引入杭州鍋爐集團(tuán)和黑龍江大正投資集團(tuán)，能夠?qū)崿F(xiàn)裝備、資本、運(yùn)營(yíng)資源等多種資源的嫁接，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間全方位、多領(lǐng)域的協(xié)同合作。哈成套所是國(guó)機(jī)集團(tuán)技術(shù)板塊中的重要力量，承擔(dān)著科研、工程咨詢、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)儲(chǔ)備和火力發(fā)電項(xiàng)目管理等重要任務(wù)。而杭州鍋爐集團(tuán)股份有限公司在余熱鍋爐、清潔能源技術(shù)、項(xiàng)目承包、資本運(yùn)營(yíng)等方面擁有相對(duì)較強(qiáng)的實(shí)力，雙方能夠通過(guò)這次混改，充分發(fā)揮雙方各自優(yōu)勢(shì)，抓住未來(lái)共同發(fā)展的契合點(diǎn)，在新的市場(chǎng)環(huán)境下培育新的發(fā)展動(dòng)力，謀劃新的發(fā)展思路。

混改中適合實(shí)施員工持股的企業(yè)分析

員工持股是影響國(guó)企混改效果最重要的因素之一。員工持股股權(quán)的設(shè)計(jì)與實(shí)施不僅影響到混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，更影響到的混合所有制預(yù)期效應(yīng)。本節(jié)主要探究哪些國(guó)企適合實(shí)施員工持股，員工持股比例如何合理設(shè)置。

在總結(jié)案例經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)、人才資本和技術(shù)要素驅(qū)動(dòng)的企業(yè)、具有高成長(zhǎng)性和良好發(fā)展前景的企業(yè)等三類企業(yè)適合在混改中實(shí)施員工持股。

1、主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)

對(duì)于這類企業(yè)而言，企業(yè)活力、企業(yè)效率對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有很大的影響，而企業(yè)核心員工的積極性又直接影響到企業(yè)活力與效率的改善和提升。因此，排除重資產(chǎn)型企業(yè)情況，這類企業(yè)實(shí)施員工持股能夠產(chǎn)生比較明顯的激勵(lì)效果。

2、人才資本和技術(shù)要素驅(qū)動(dòng)的企業(yè)

該類企業(yè)主要指轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)等知識(shí)或技術(shù)密集型企業(yè)。對(duì)于這類企業(yè)而言，人力資本是企業(yè)最重要的資源和競(jìng)爭(zhēng)力，也是決定企業(yè)發(fā)展前景的關(guān)鍵性要素。

因此，通過(guò)員工持股將核心管理層和骨干員工的利益與企業(yè)利益綁定，才能夠留住人才、吸引人才、激勵(lì)人才，進(jìn)而促進(jìn)混改國(guó)企更快、更好發(fā)展。

3、具有高成長(zhǎng)性和良好發(fā)展前景的企業(yè)

管理層或核心骨干員工持股的激勵(lì)效果源于該部分人員對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)及投資回報(bào)的良好預(yù)期。對(duì)于具有良好發(fā)展前景或高成長(zhǎng)性的企業(yè)而言，持股員工能夠形成良好的預(yù)期，從而推動(dòng)員工持股產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)作用。

混改中員工持股企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)建議

對(duì)于計(jì)劃推動(dòng)實(shí)施員工持股的國(guó)有企業(yè)，本文針對(duì)員工持股方案的設(shè)計(jì)尤其是股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)建議如下。

1、要嚴(yán)格遵守政策規(guī)定或?qū)徟�程序要�?/strong>

鑒于國(guó)企員工持股的風(fēng)險(xiǎn)性，推動(dòng)實(shí)施國(guó)企員工持股須嚴(yán)格遵守政策文件。截止目前為止，推動(dòng)員工持股的非上市公司主要參照4號(hào)文或133號(hào)文政策要求執(zhí)行;而上市公司主要參照《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》等政策要求執(zhí)行。

2、員工持股計(jì)劃要兼顧當(dāng)期和遠(yuǎn)期激勵(lì)作用

基于當(dāng)期激勵(lì)考慮，員工持股以最大比例、最多員工數(shù)量為主，激勵(lì)效果更好;但基于遠(yuǎn)期新進(jìn)入人才的激勵(lì)考慮，員工持股需要預(yù)留部分股權(quán)比例。

3、充分發(fā)揮員工持股對(duì)治理結(jié)構(gòu)的制衡作用

當(dāng)出現(xiàn)國(guó)企混改多元化股東持股比例相近的情況，要充分考慮員工持股對(duì)公司治理的平衡性作用，以期通過(guò)員工持股的表決權(quán)，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的健全。

4、推動(dòng)員工持股計(jì)劃要科學(xué)設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)管理機(jī)制

鑒于企業(yè)員工的流動(dòng)性特點(diǎn)，為避免員工股權(quán)的僵化而影響激勵(lì)效果，在推動(dòng)實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)須同步設(shè)計(jì)員工股權(quán)的動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，尤其是退出機(jī)制。

發(fā)展展望

混改中員工持股仍將是2019年國(guó)企混改的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。2018年9月，中央層面發(fā)布的《關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見》明確指出，員工持股試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量可在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)容。從地方國(guó)企混改實(shí)踐來(lái)看，員工持股成為大部分地區(qū)混改標(biāo)配的套改項(xiàng)目。北京、上海、山東等多個(gè)地區(qū)均已制定出臺(tái)了混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見或方案。

從國(guó)企混改趨勢(shì)來(lái)看，中央已經(jīng)推出的第一批員工持股試點(diǎn)已取得顯著成效，2018年推出的“雙百行動(dòng)”，也將員工持股作為綜合改革的主要形式之一。2019年將出臺(tái)深化員工持股改革指導(dǎo)意見，有望啟動(dòng)第二批員工持股試點(diǎn)。北京、天津、山西、遼寧、浙江、山東等國(guó)企混改重要區(qū)域的混改工作方案中，也將員工持股作為主要抓手，大力加速推進(jìn)。

來(lái)源:混改風(fēng)云

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

員工持股

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