興蓉環(huán)境公告，擬以不超過 4.5 元/股回購 5000 萬股至 1 億股公司股份，用于后續(xù)員工持股計劃或者股權激勵。

 

回購力度較大，彰顯發(fā)展信心：鑒于目前公司股價未能充分反映公司價值，興蓉環(huán)境基于對公司未來發(fā)展前景信心及對公司價值認可，本次擬回購股份占總股本在 1.67%-3.35%，回購股份資金額度上限不超過 4.5 億元，股份回購力度相對較大，彰顯對公司長期發(fā)展信心。

 

股權回購力度或將超預期：興蓉環(huán)境水務板塊營收及毛利潤占比接近90%，業(yè)績穩(wěn)定可持續(xù)，盈利能力強，ROE 穩(wěn)定在 9%-11%，且現金流狀況優(yōu)異，造血能力較強，具備實施股權回購條件。2018 年 Q3 底，公司資產負債率僅 43.3%，遠低于同行 50-60%水平，貨幣資金總額達16.4 億元，在建項目資金需求不多，預計股權回購力度將超出預期。

員工持股或股權激勵值得期待，有效改善治理：2018 年 8 月，四川省出臺《四川省人民政府關于省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經濟的意見》，欲通過三大途徑推行省屬國有企業(yè)混合所有制改革，預計以興蓉環(huán)境為代表的四川省地方國企混改進程將加快。員工持股作為混改重要舉措，在優(yōu)化股權結構、完善公司治理和建立激勵約束機制上意義重大。公司提出本次回購的股票用于后續(xù)員工持股計劃或股權激勵，后續(xù)推出員工持股或股權激勵措施值得期待，將有效改善治理水平。

 

投資意見：興蓉環(huán)境為西南地區(qū)水務龍頭企業(yè)。成都市用水潛力較大，隨著水七廠投產，供水瓶頸緩解將進一步釋放成都用水需求。污水處理在建產能投產及提標改造，將貢獻業(yè)績新增量。公司環(huán)保項目產能利用率高，在手項目充足，業(yè)績有望高速增長。預計公司 2018-2020年凈利潤分別為 9.87、11.49、13.01 億元，EPS 分別為 0.33、0.38 和0.44 元。當前股價對應 2018-2020 年 PE分別為 12.47、10.71、9.46 倍。考慮水務行業(yè) PE在 13-16X 之間，公司在水務板塊的盈利能力及成長性均較佳，給予公司 2019 年 13X-16X 估值，合理價格區(qū)間為 4.94-6.08元，首次覆蓋給予【推薦】評級。

 

來源:證券時報

圖片來源：找項目網

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