對于產(chǎn)能過剩行業(yè)來說，并購重組是有效實現(xiàn)去產(chǎn)能、去杠桿的重要方法;對于新興行業(yè)來說，強強聯(lián)合、以強并弱等并購重組是實現(xiàn)規(guī)模化和效率快速提升的有效手段;對于較為成熟、發(fā)展?jié)摿�較大的行業(yè)來說，并購重組也是擴大已有優(yōu)勢的有效方式。

為加快推進我國企業(yè)并購重組，充分發(fā)揮并購重組在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的重大作用，亟須在政策、法律法規(guī)、融資、財稅等方面采取綜合配套措施，有效解決企業(yè)并購中存在的障礙。

我國經(jīng)濟增長模式正處在由追求規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級雖然取得了積極進展，但現(xiàn)實經(jīng)濟運行存在的低端落后產(chǎn)能過剩、戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)集中度低、整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次低和技術(shù)水平低等深層次問題還比較突出。通過推動企業(yè)并購重組，可以充分發(fā)揮微觀市場的資源配置功能，整合有效市場資源，激發(fā)市場活力，快速提升產(chǎn)業(yè)層級、產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度，提高產(chǎn)能利用率、企業(yè)經(jīng)營管理效率和企業(yè)核心競爭力，迅速實現(xiàn)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級換代的戰(zhàn)略目標。

推動企業(yè)并購重組有助于促進經(jīng)濟升級

并購重組是指企業(yè)之間的兼并、收購和資產(chǎn)的重新整合，是企業(yè)在經(jīng)營過程中出于自身發(fā)展的需要對于企業(yè)所擁有的股權(quán)、資產(chǎn)和負債進行收購、置換和重新整合的活動，是目前許多企業(yè)發(fā)展過程中一種重要的經(jīng)營戰(zhàn)略行為。對于產(chǎn)能過剩行業(yè)來說，并購重組是有效實現(xiàn)去產(chǎn)能、去杠桿的重要方法;對于新興行業(yè)來說，強強聯(lián)合、以強并弱等并購重組是實現(xiàn)規(guī)�；�和效率快速提升的有效手段;對于較為成熟、發(fā)展?jié)摿�較大的行業(yè)來說，并購重組也是擴大已有優(yōu)勢的有效方式。

適度提高產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟

企業(yè)發(fā)展需要良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，而合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)十分重要。產(chǎn)業(yè)內(nèi)的大規(guī)模橫向并購，可以適度提高產(chǎn)業(yè)集中度，防止國內(nèi)產(chǎn)業(yè)行業(yè)內(nèi)部的低層次無序競爭。企業(yè)通過并購可以降低固定成本;擁有更大的生產(chǎn)和銷售規(guī)模，在與上下游供應商和經(jīng)銷商進行協(xié)商談判時將具有更大的話語權(quán);可以通過合并減少重復設(shè)置的部門，消減重疊的職能，進而降低支出，產(chǎn)生協(xié)同效應，最終可以獲得規(guī)模經(jīng)濟。

當前，我國許多產(chǎn)業(yè)行業(yè)存在集中度過低，低層次無序競爭的問題，導致企業(yè)盈利能力低下、創(chuàng)新能力不強、技術(shù)水平不高，尤其在國際上競爭能力不強。高度分散化還帶來了環(huán)境污染、低層次產(chǎn)能過剩、創(chuàng)新能力不足等一系列問題。并購重組是產(chǎn)能過剩行業(yè)消化、轉(zhuǎn)移和淘汰過剩產(chǎn)能的重要手段，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)間的并購、重組、整合可以有效控制行業(yè)內(nèi)市場競爭者的數(shù)量，減少無序和惡性的競爭，企業(yè)可以借此機會調(diào)節(jié)產(chǎn)能，提高全要素生產(chǎn)率。并購重組對于新興產(chǎn)業(yè)而言，可以幫助企業(yè)拓寬產(chǎn)品線、進入新市場,還可以幫助企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈、進入細分行業(yè)。目前，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都在充分利用并購重組來實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級和快速發(fā)展，并購重組無疑是快速整合過剩產(chǎn)能、優(yōu)化資金與技術(shù)的配置、開拓新領(lǐng)域、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、提升資本效率的有效途徑。

清晰制定并購戰(zhàn)略，促進整合型并購，實現(xiàn)技術(shù)進步，提升企業(yè)經(jīng)營效率

清晰制定并購戰(zhàn)略，通過一系列并購重組，使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在內(nèi)生發(fā)展的基礎(chǔ)上，通過外生動力，在短期內(nèi)積累資源、人才、技術(shù)、產(chǎn)品、渠道等優(yōu)勢，淘汰落后產(chǎn)能、提升生產(chǎn)力和競爭力、實現(xiàn)規(guī)模效應和協(xié)同效應，進一步有效推動實體經(jīng)濟進行必要的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。橫向并購能夠推動企業(yè)多元化、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)規(guī)模效應，確立市場優(yōu)勢地位;縱向并購能夠推動產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸，提升企業(yè)利潤水平和競爭力;跨界并購能夠推動企業(yè)跨行業(yè)協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

實體經(jīng)濟企業(yè)賴以發(fā)展壯大的根基是技術(shù)研發(fā)能力，企業(yè)戰(zhàn)略性并購可以獲得被并購方的高端技術(shù)和品牌，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈由低層次向高層次的逆襲;也可以通過并購其他產(chǎn)業(yè)行業(yè)的具有高端技術(shù)的企業(yè)，趁機進入新興行業(yè)。基于此類并購具有明確的戰(zhàn)略目的，一旦收購成功，企業(yè)將獲得高端技術(shù)和品牌，競爭能力將大大增強。近些年來，西方各國對我國企業(yè)發(fā)起的跨境并購交易非常警惕，經(jīng)常以國家安全、反壟斷審查為名加以阻止和否決，為此，我們必須注意并購的策略，遵循國際慣例與規(guī)則，使用國際上通行的方法。

活躍資本市場，激活直接融資

資本市場是產(chǎn)業(yè)并購的重要平臺，在并購重組、盤活存量上發(fā)揮重要作用，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供專業(yè)化服務(wù)，加快對產(chǎn)業(yè)升級的支持力度。上市公司并購重組既是企業(yè)做大、做強的有效途徑，同時產(chǎn)業(yè)并購所需的資金、盡職調(diào)查、咨詢等服務(wù)，可有效促進資本市場參與者(如券商等專業(yè)化融資機構(gòu))服務(wù)能力，提高市場股權(quán)交易活躍度，為市場發(fā)展注入活力，充分發(fā)揮市場對資源整合的基礎(chǔ)作用。并購重組有利于上市公司市值的提升,對于上市公司加速發(fā)展具有助推器的效用;并購重組使上市公司增量又提效;從營運能力指標來看，雖然整合困難不容小覷，但整體資源運轉(zhuǎn)效率肯定會有所提高。

加快推進企業(yè)并購重組的政策建議

為加快推進我國企業(yè)并購重組，充分發(fā)揮并購重組在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的重大作用，亟須在政策、法律法規(guī)、融資、財稅等方面采取綜合配套措施，有效解決企業(yè)并購中存在的障礙。

準確把握企業(yè)并購重組趨勢，并使之成為國家戰(zhàn)略指引。

針對中國市場企業(yè)并購重組面臨的突出問題，國家戰(zhàn)略層面要把握好企業(yè)并購重組趨勢。一是通過對過剩行業(yè)企業(yè)之間的橫向并購，提高行業(yè)集中度，促進規(guī)�；�、集約化經(jīng)營，提升單個企業(yè)和全行業(yè)的國際競爭力。二是通過產(chǎn)業(yè)鏈高端企業(yè)的縱向并購，獲得產(chǎn)品資源、銷售資源、技術(shù)資源、品牌資源，甚至行業(yè)準入資源等。三是建立以上市公司為主導的市場重組趨勢。上市公司已經(jīng)成為我國企業(yè)的主體力量，同時上市公司的重組透明度相對較高，國際國內(nèi)標準化程度高，更為規(guī)范，也更容易操作。但上市公司重組過程中仍然面臨要約收購制度不完善、定價機制市場化程度不高、行政管制過多等問題。

總體而言，企業(yè)開展并購的最終目的應為提升企業(yè)的產(chǎn)品競爭力，通過與并購標的之間的協(xié)同效應，提高企業(yè)資本運營效率，為股東創(chuàng)造更大的回報。

充分尊重企業(yè)的市場主體地位，堅持市場化運作，減少政府不合理直接干預。

企業(yè)并購要充分尊重市場規(guī)律，應基于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯，賦予企業(yè)足夠的契約自由和選擇空間，讓市場主導型并購成為主流。政府的職責應當著眼于制定宏觀政策、提供財政稅收便利、簡化審批流程、暢通信息渠道、落實社會保障等方面，要堅決避免那種拉郎配、瞎指揮、設(shè)關(guān)卡、拖程序的現(xiàn)象。

地方政府轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略和施政理念，打破“地區(qū)界限”桎梏，進一步破除市場分割和地區(qū)封鎖。要認真清理廢止各種不利于企業(yè)兼并重組和妨礙公平競爭的規(guī)定，尤其要堅決取消各地區(qū)自行出臺的限制外地企業(yè)對本地企業(yè)實施兼并重組的規(guī)定。與此同時，地方政府可根據(jù)區(qū)域特色積極引進符合當?shù)禺a(chǎn)業(yè)特點的產(chǎn)業(yè)基金，參與到當?shù)仄髽I(yè)的對外并購項目當中。另外，進一步縮減審批事項，同時對那些短視做法施以責任追究和考核懲戒手段，使全國一盤棋、經(jīng)濟大布局的設(shè)想真正成為現(xiàn)實。

進一步健全企業(yè)并購的法律法規(guī)體系，為企業(yè)并購重組活動提供良好的總體法制環(huán)境。完善法律制度,　建立健全一整套法律保障體系，使得企業(yè)能夠在并購等經(jīng)濟活動中享有秩序化產(chǎn)權(quán)交易市場、明確的政策法規(guī)、規(guī)范的政府行為、法律化的國有資產(chǎn)管理方式、完善的金融體制和合理的收購程序等,　才能使并購重組行為真正納入法律軌道快速發(fā)展。

同時，還要完善操作規(guī)程，建立長效機制。在企業(yè)并購過程中，跨所有制的兼并在審批、稅收、定價、社會認可度等方面都存在較大不確定性，民營企業(yè)兼并國有企業(yè)的操作流程存在制度設(shè)計不完善的缺陷。當前，我們需要借助并購實現(xiàn)國企“混改”，應當制定民營資本重組國有企業(yè)的詳細操作流程，進一步完善國有資產(chǎn)定價機制，擴充建立信息平臺，提高國企重組交易的透明度，真正為民間資本助力經(jīng)濟發(fā)展提供制度支持，爭取借助重組手段既優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，也改善主體產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，推動建立經(jīng)濟發(fā)展的長效機制。

制定積極的企業(yè)并購重組融資政策，破解信貸動力瓶頸與高杠桿風險難題。

某種程度上，企業(yè)并購重組完全可以歸結(jié)為一種融資活動，但在當前中國，促進并購的金融產(chǎn)品創(chuàng)新仍無法匹配市場需求。一是并購支付手段仍然相對匱乏，二是與歐美等西方成熟資本市場相比，我國傳統(tǒng)的并購融資支付工具存在諸多因為體制機制設(shè)置不合理而帶來的缺陷，無法給并購重組提供必要的融資支持。因此中國推進并購重組，首先就要豐富融資工具、完善融資體系，為并購重組打造強有力的“發(fā)動機”。

首先，盡快制定優(yōu)先股發(fā)行細則。優(yōu)先股是國際資本市場上廣為采用的一種融資方式，但是，這種融資方式仍然處在探索論證階段，亟待通過國家出臺發(fā)行細則的辦法改觀局面。

其次，逐步引入杠桿收購融資。杠桿收購是并購發(fā)起公司支付較少成本，而主要通過抵押貸款、目標公司未來收益質(zhì)押借款、發(fā)行高風險債券等方式進行融資，并且最終完成收購的一種方式。杠桿收購是小公司收購大企業(yè)的常用方式。但我國并無完整意義上的杠桿收購融資機制，當前可從監(jiān)管層面入手，培育理念、放松限制、鼓勵嘗試、逐步完善機制。

再次，完善可轉(zhuǎn)債發(fā)行審批制度，將可轉(zhuǎn)債納入并購融資體系。可轉(zhuǎn)債兼具權(quán)益融資和債務(wù)融資的功能，我國可轉(zhuǎn)債制度雖已建立20余年，但發(fā)展遲緩，應當放寬可轉(zhuǎn)債的審批條件，同時增加定向可轉(zhuǎn)債品種，明確將可轉(zhuǎn)債納入并購交易融資體系，豐富并購融資工具。

完善財稅政策，實施精準化的企業(yè)并購重組的財稅支持措施。

并購重組的重要因素之一是稅收安排。目前，我國企業(yè)并購重組既有稅收成本較高的問題，也存在企業(yè)利用并購交易中的稅收漏洞，逃稅和轉(zhuǎn)移利潤的問題，而且不同地區(qū)的稅收征管政策也不相同。因此，從稅收工商層面進一步完善專門適用于企業(yè)并購重組的配套政策對調(diào)動企業(yè)實施并購的積極性具有重要意義。對于特殊行業(yè)或者特定領(lǐng)域，我國也可以借鑒西方國家做法，設(shè)立專項財政基金，對企業(yè)的并購重組行為給予直接扶持，真正為企業(yè)創(chuàng)造一個暢通、效率、盈利的市場環(huán)境，服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整大戰(zhàn)略。另一方面，應完善并購重組中的反避稅政策，制定相關(guān)的政策，從而有效阻止避稅型并購重組交易行為的產(chǎn)生和漫延。

進一步完善破產(chǎn)重組和主體退出制度，為結(jié)構(gòu)調(diào)整掃清障礙。

企業(yè)破產(chǎn)雖是一種相對微觀的法律制度，但破產(chǎn)重組和破產(chǎn)清算在并購重組領(lǐng)域一直扮演著重要角色。要想充分發(fā)揮破產(chǎn)重組和退出制度對于結(jié)構(gòu)調(diào)整的巨大功效，必須對現(xiàn)有破產(chǎn)制度進行改造，同時更要對破產(chǎn)案件的配套環(huán)境進行整肅。首先要尊重企業(yè)的破產(chǎn)自主權(quán);其次要確保債權(quán)人對破產(chǎn)程序的主導權(quán)，保護破產(chǎn)債權(quán)，維護程序公正;再次是要優(yōu)化破產(chǎn)財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和估價機制，使破產(chǎn)企業(yè)有效資產(chǎn)的處置走上透明、公開、保值增值的軌道;最后是要加大對破產(chǎn)企業(yè)職工利益保障的傾斜力度，減少不穩(wěn)定因素，消除后患。

來源:經(jīng)濟參考報

圖片來源：找項目網(wǎng)

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