2018年三季度以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)接連出臺(tái)寬松政策，并購(gòu)重組市場(chǎng)開(kāi)始“冰消雪融”。分析人士指出，并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖，將利好計(jì)算機(jī)、傳媒等較為依賴(lài)外延式并購(gòu)發(fā)展的行業(yè)，相關(guān)板塊上市公司業(yè)績(jī)有望回升。

 

并購(gòu)重組政策解綁

 

分析人士稱(chēng)，回顧近幾年的并購(gòu)重組政策變化，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)并購(gòu)重組政策趨嚴(yán)始自2016年。為治理并購(gòu)重組亂象，2016年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂版，增加借殼認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)，取消借殼上市配套融資;2017年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》修訂稿，將配套融資定價(jià)基準(zhǔn)日限定為“發(fā)行期的首日”，同月發(fā)布的監(jiān)管要求首次提出了18個(gè)月的再融資間隔期要求。上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)自此陷入寒冬。

 

2018年9月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的相關(guān)問(wèn)題與解答》中明確了定價(jià)雙向調(diào)整機(jī)制，助力并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖。此后，監(jiān)管層在2018年10月連續(xù)出臺(tái)四份“監(jiān)管問(wèn)答”，打出了一套組合拳。先是于10月8日推出小額快速審核機(jī)制，壓縮符合條件的小額交易審核時(shí)間;10月12日，放寬對(duì)于控制權(quán)變更的認(rèn)定，加快不構(gòu)成借殼的大額并購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn);10月19日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步新增并購(gòu)重組審核分道制豁免/快速通道產(chǎn)業(yè)類(lèi)型，涉及新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等亟需加快整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事項(xiàng)，駛?cè)敫咚俚?10月20日，并購(gòu)重組再迎利好，IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月，并購(gòu)重組政策持續(xù)松綁，借殼和大額并購(gòu)開(kāi)始升溫。

 

2018年11月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新修訂的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，進(jìn)一步放寬企業(yè)再融資限制。通過(guò)配股、發(fā)行優(yōu)先股或定向增發(fā)募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù);時(shí)間間隔限制也縮短至6個(gè)月。

 

利好計(jì)算機(jī)傳媒

 

中信建投中小市值首席分析師陳萌認(rèn)為，政策放寬對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有著正面積極的影響，受2016年至2017年外延并購(gòu)和再融資政策收緊的影響，2018年各行業(yè)外延業(yè)績(jī)占比出現(xiàn)不同程度的下降，甚至直接導(dǎo)致一些依賴(lài)外延并購(gòu)的行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑。其中，傳媒和計(jì)算機(jī)行業(yè)體現(xiàn)得尤為明顯，傳媒行業(yè)外延并表業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?014年-2015年的100%以上，降至2017年的4.2%左右，2018年更是同比大幅下滑，同比增速為-42.2%;剔除樂(lè)視后，傳媒行業(yè)的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?017年下滑至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

 

陳萌指出，2018年外延并購(gòu)回暖，預(yù)計(jì)對(duì)上市公司2019年后的報(bào)表貢獻(xiàn)有望提升。計(jì)算每個(gè)行業(yè)外延并購(gòu)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響，傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械外延并表業(yè)績(jī)占比排名前三，分別達(dá)到62.3%、29.4%、27.2%(2017年度)，而2018年并表業(yè)績(jī)占比各行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下降。

 

“隨著2018年并購(gòu)重組的繼續(xù)放開(kāi)，2018年的并表占比可能是一個(gè)階段最低點(diǎn)。2019年開(kāi)始，并表貢獻(xiàn)有望出現(xiàn)回升。”陳萌認(rèn)為，這將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生正面積極的影響。

 

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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