2019年國企混改進入批量落地期。

今年《政府工作報告》在“加快國資國企改革”部分，提出“積極穩(wěn)妥推進混合所有制改革”。國務院國資委主任肖亞慶表示，推進混合所有制改革和股權多元化是國資國企改革的重點領域，“2019年是國企改革的攻堅年”。國有資本有規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，非國有資本有較強活力和創(chuàng)造力——積極穩(wěn)妥推進國企混改，有利于兩者取長補短、相互促進、共同發(fā)展，夯實社會主義基本經(jīng)濟制度的微觀基礎。“今年將推出第四批100家以上的混改試點。”據(jù)國家發(fā)改委副主任連維良介紹的數(shù)據(jù)，意味著2019年國企混改進入批量落地期。

但是，在各地探索混合所有制改革的實踐中，還存在著一些影響混改推進的因素，突出一點就是在國企引入民間資本過程中，雙方的博弈成本較高。不少民營企業(yè)對參與國企混改也抱著小心謹慎的態(tài)度，一方面它們希望響應政策號召，另一方面又擔心進入之后作為小股東說了不算，而且投資利益得不到保障。因涉及各方利益、諸多訴求，一些改革淺嘗輒止、流于形式，“混”而“不改”的情況時有發(fā)生不過。如何推進國企“混改”，釋放企業(yè)活力，通過做大蛋糕使得參與各方都能受益?筆者以為不妨采用基金方式讓國有企業(yè)混改順利推進。

首先，用基金方式進行國企混改，有助于實現(xiàn)在保持國資控股權、控制權的前提下，科學合理地調整股權比例，實現(xiàn)有效激勵。市場是不斷變化的，這就意味著國企混改股權變化過程中方案設計和最終效果之間是否統(tǒng)一很難得到保證。進行股權混合所有制改造，可以充分利用基金的靈活性，比如通過公司治理代理、業(yè)績對賭、股權調整、不對稱分配等方式，在日后根據(jù)實際效果調整管理權、股權和分配權，對當初設計的不完善之處進行修改。

其次，用基金方式進行國企混改，有助于混改國企找到新股東。國企希望在混改中提升整體管理水平，并因新公司的加入?yún)f(xié)同拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源、提升科技水平。但最初方案中引進的股東能否有效地實現(xiàn)這些目標，很難在股權調整之初就完全確認�；�金的特點是其本身是有一定時間期限的工具。如果新股東通過基金方式進入，有利于在未來時點根據(jù)預先設定的條件進行調整，同時也便利投資者有序退出，這有助于為參與混改的國企創(chuàng)造穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

再次，用基金方式進行國企混改，有助于實現(xiàn)國有股權的合理定價。站在各方股東的角度看問題，不管是國企、民企還是金融機構，都偏重于追求收益的最大化。這些參與者還希望，在多方合作中匹配資源、業(yè)務互補，或者實現(xiàn)區(qū)域的擴張等。在這個時候對價就成為一個重要因素。賣的想高賣，買的想賤買，往往難以達成一致，而且一開始的定價無論采用何種估值方法，都無法完全預測未來的走勢。通過基金方式進行股權的設置和日后調整，能夠更公平地保證各方利益的實現(xiàn)，從而實現(xiàn)長遠利益。

基金不是萬能的，但在很多時候確實是一個有效的新工具，尤其是對于目前國企混改中的一些難解的癥結，股權投資基金可以成為協(xié)調各方管理訴求的緩沖器、平衡各方收益的調節(jié)器、監(jiān)管部門決策風險的防火墻。用基金方式助力國企混改，既可以保持國有資產(chǎn)在產(chǎn)權方面的控制權，又能在治理結構中實現(xiàn)多樣化;既能保證公司的效率提升和政企分開，又兼顧了核心團隊的業(yè)績激勵需求和更加靈活地保障員工利益。

來源：投中網(wǎng)

圖片來源：找項目網(wǎng)

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