國企混改是第九屆全球PE北京論壇的重要議題。多位參會嘉賓認為，混改需要實現國資和民資雙向流動，基金等主體參與投資是可行路徑。

 

　　12月2日，北京交易產權交易所常務副總裁高佳卿在論壇上指出，改革開放以來，國企混改從來沒有停止過，這一輪混改力度、方法有些變化。全行業(yè)混改交易總量大概在5000億元，新一輪混改主要在證券資本市場和產權市場。產權交易市場聚集了大量央企和國企。

 

　　在他看來，混改表面看流動的是資金，但央企、國企不缺資金。混改真正改變的是機制，打開的是市場。在主流和細分行業(yè)，國有企業(yè)占據主要資源、政策和市場。通過混改贏得的是創(chuàng)新和高質量發(fā)展。

 

　　基于這樣的背景，混改并非簡單的非國有資本進入國有體系，而是資本雙向流動。非國有資本進入國有企業(yè)之外，還包括國有企業(yè)通過自身平臺進入非國有企業(yè)中。去年以來的混改中，國企把關鍵環(huán)節(jié)、科技含量較高的輕資產部分拿出來做了混改，引入資本。還有一些并購基金在等待這些資產，這類資產具備高成長性、高回報的特點。這類企業(yè)相對成熟，機制改變價值體現：“所以混改機會不能只留給國有資本平臺，應該給非國有機構投資者留出空間和一定比例參與。只有機構投資者參與的市場才是成熟市場。”

 

　　國有企業(yè)資本平臺，包括基金也要選擇一些符合國家戰(zhàn)略的投資機會，必然投資一些新興企業(yè)：“國有平臺進入后，有沒有可能設立優(yōu)先股機制，不參與決策，保證收益回報，但給到了非國有企業(yè)一塊新的市場。”在高佳卿看來，目前亟需解決雙向流動有效的機制�；旄馁Y金需要在一個充分透明的市場：“混改需要解決合規(guī)性問題，創(chuàng)造公平性機制，民企和國企的屬性要淡化，回歸資本本質。”

 

　　畢馬威北方區(qū)重組業(yè)務主管合伙人曹春燁指出，中國20年前在會計制度上就和國際不接軌，通過幫助國有企業(yè)進行會計制度改革，出現了中國石化、中國神化、工商銀行這樣一大批中國企業(yè)去國際資本融資和投資。

 

　　她指出，今天和過去不同的點包括：領導人的理念發(fā)生了一些變化。過去怕錯失改革機會，并不一定想好再做。這一次，各方面決心來講是強的，而政策完善了，包括建立負面清單、防止國有資產流失，關于監(jiān)督監(jiān)控等防范措施的建立提到前所未有的高度：“這一次的改革和改制更多是希望先講清楚再做，混改和防范混改中出現問題都抓。”

 

　　在她看來，目前政策已經很細很明晰，把黨委和董事會結構嫁接，黨委會和董事會上說的話必須一致，不能模糊和默許。

 

　　曹春燁稱，很多民營企業(yè)都指出，如果國有資產拿出來只是允許民企做一個小股東，那么民企的積極性不高。國企混改對非公有資本有天花板或玻璃門，所以此前一些混改案例多是國有資本進入國企，是公對公的混改：“接下來要建立機制，讓不同的資本參與。此前出現的疑慮和擔憂主要是因為沒有可依循的指南。這就需要從產權交易、作價和流程的公開透明。”

 

　　金誠同達律師事務所高級合伙人陳標沖指出，目前混改處于試點階段，第一批、第二批一共19家企業(yè)進行了混改，接下來第三批31家企業(yè)名單要確定。第一、二批試點主要是央企，第三批主要是地方國企。

 

　　陳標沖認為，中國的政策制定路徑往往是從試點到政策，再到法律。目前為止，混改還沒有正式立法，有相關法律規(guī)定，只是在試點階段：“目前混改仍然基于過去的法律，比如國有資產管理法規(guī)。”在他看來，這一輪混改和過去不一樣的是，參與的資金主體不同，一些混改基金有民營成分，有些是國企牽頭做GP或者LP，基金主體參與混改是很合適的。不同層級、不同行業(yè)的國企混改具體方案可能不同：“現在我們只看到第一二批試點，接下來試點能否形成明確政策還要再觀察。”

 

　　國富資本作為最早建立的國企混改基金，董事長熊焰指出，國企混改伴隨著整個改革開放的發(fā)展。目前國有資本仍占相當大體量，資本總量100多萬億。國有企業(yè)占有很強的資源，比如信貸資源占有明顯優(yōu)勢，粗線條估計，國有企業(yè)和民營企業(yè)的融資成本大約相差一半。這樣的背景下，國有企業(yè)總體經濟效益不令人滿意。

 

　　北京產權交易所總裁熊焰認為，未來若干個10年，國企混改可能是最大的需求和投資機會：“全國大面積鋪開國有企業(yè)退出市場競爭領域，完全進入公共事業(yè)領域大約需要20年。”

　　文章來源：財新網

圖片來源：找項目網

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