去杠桿要加強(qiáng)央企各類資金及基金監(jiān)管

　　中國證券報：中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，確保重大風(fēng)險防范化解取得明顯進(jìn)展。如何繼續(xù)降低央企的杠桿率并取得實效?

　　季曉南：去杠桿是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個重要內(nèi)容，是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線的一個重要措施。到2016年底，中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66.1%，遠(yuǎn)高于其他所有制企業(yè)。近年來，國資委和中央企業(yè)在降杠桿方面采取了一系列措施，包括加強(qiáng)債券特別是短融、超短融債券風(fēng)險梳理和排查，加強(qiáng)負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率雙重管控、嚴(yán)格控制與主業(yè)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)、嚴(yán)禁開展融資性貿(mào)易和“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易、嚴(yán)控高負(fù)債企業(yè)推高企業(yè)負(fù)債率的新增投資等，這些措施對扭轉(zhuǎn)央企資產(chǎn)負(fù)債率上漲的趨勢起到了重要作用。1-7月央企資產(chǎn)負(fù)債率比年初下降0.2個百分點(diǎn)，在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下，確實是不容易的。

　　但相對于十九大提出的培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)和質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的要求，央企的資產(chǎn)負(fù)債率仍然偏高，控負(fù)債防風(fēng)險、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的任務(wù)仍然繁重。當(dāng)前，推進(jìn)央企降杠桿、減負(fù)債，主要任務(wù)就是要認(rèn)真落實國務(wù)院作出的各項部署，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，建立多渠道降低企業(yè)債務(wù)的機(jī)制，積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股，強(qiáng)化約談提醒和嚴(yán)肅追責(zé)等問責(zé)制度，在推動新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和降杠桿等，推動央企資產(chǎn)負(fù)債率總體持續(xù)穩(wěn)中有降，高負(fù)債企業(yè)負(fù)債率逐步回歸合理水平，促進(jìn)央企效益持續(xù)增長。

　　守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線的一個重要方面，就是要加強(qiáng)各類資金的監(jiān)管。近期，國資委印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》，同時，正在制定央企降杠桿控負(fù)債防風(fēng)險指導(dǎo)意見。近年來，適應(yīng)國資監(jiān)管從管國企為主向管國資為主的轉(zhuǎn)變和國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，國資委分別批準(zhǔn)成立了國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金和國有資本風(fēng)險投資基金，還籌劃設(shè)立了國協(xié)、國同、國創(chuàng)、國新4只引導(dǎo)基金，目前央企發(fā)起和參與的基金超過200只，總規(guī)模超過6000億元。這些基金在支持中央企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、重組整合、創(chuàng)新發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。根據(jù)中央金融工作會議的精神和要求，為了防范金融風(fēng)險，對于國企包括中央企業(yè)的基金管理也要加強(qiáng)監(jiān)管，確保不發(fā)生重大金融風(fēng)險。

　　國企資產(chǎn)證券化大勢所趨

　　中國證券報：資本市場與國企改革密切相關(guān)，如何更好地發(fā)揮資本市場在新時代國企改革中的作用?

　　季曉南：資本市場在我國國有企業(yè)改革的進(jìn)程中發(fā)揮著十分重要的作用。目前，國有控股上市公司有1100家左右，占全部上市公司的1/3，如果按資產(chǎn)、收入、利潤等計算，所占比重更大，其中，央企控股的上市公司有400家左右。通過改制上市，國有企業(yè)不僅籌集了大量發(fā)展資金，而且促進(jìn)了公司治理建設(shè)。當(dāng)然我們要看到，改制上市對國企的體制機(jī)制轉(zhuǎn)換并沒有達(dá)到預(yù)期效果，背后的一個重要原因是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，即社會經(jīng)常詬病的國企“一股獨(dú)大”，導(dǎo)致國企的公司治理缺乏有效的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。如果說過去的改革有什么經(jīng)驗教訓(xùn)，其中一條就是，深化國企改革僅有產(chǎn)權(quán)制度改革包括改制上市還不夠，還要優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，解決“一股獨(dú)大”問題。解決該問題需要資本市場配合，這是困擾國企股份制改革包括混合所有制改革的一個體制性問題。

　　在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、解決“一股獨(dú)大”方面，還要繼續(xù)探索多種有效途徑和方式，如可以考慮加大引入結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、養(yǎng)老保險基金的力度，還可以考慮提高民營資本、外國資本參與國企混改的持股比例等。在這方面，資本市場可以有更多作為。隨著國企改革的深化，資產(chǎn)證券化是一個趨勢，IPO或資產(chǎn)注入上市公司等會繼續(xù)推進(jìn)，國企的戰(zhàn)略性重組將成為亮點(diǎn)，一方面，能夠持續(xù)提升國企效益;另一方面，會給資本市場主題性機(jī)會帶來熱度。

圖片來源：找項目網(wǎng)

混改重組降杠桿 央企重組 國企資產(chǎn)證券化