老吳一直認(rèn)為，混改本質(zhì)上就是一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)，只不過(guò)它是發(fā)生在國(guó)有股東與民營(yíng)投資者之間的并購(gòu)活動(dòng)，結(jié)果是在企業(yè)層面形成了交叉持股、相互融合的狀態(tài)。

但是，在“亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇2019年夏季高峰會(huì)”上，中國(guó)并購(gòu)公會(huì)創(chuàng)始會(huì)長(zhǎng)王巍認(rèn)為說(shuō)：“很多人說(shuō)并購(gòu)就是混改，這是完全錯(cuò)了。混合所有制改革和并購(gòu)有相像之處，但差距很大。”

那么，兩者的差距在哪里呢?

他解釋道，首先，兩者重心不一樣。并購(gòu)的重心在于提升企業(yè)價(jià)值，混改的重心是調(diào)整所有制。按照國(guó)資委的文件，混改目的是發(fā)揮國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式、發(fā)揮國(guó)有資本能力，等等。國(guó)資委的文件和解讀，都是談?dòng)妹駹I(yíng)企業(yè)來(lái)參與國(guó)有制改革，是提升國(guó)有企業(yè)的效率和資本的使用率。

他還說(shuō)，這事實(shí)上肯定了民營(yíng)企業(yè)要更好。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)如果是低水平，當(dāng)然不可能用更低的水平來(lái)改造，要用高水平的。所以出臺(tái)這么多改制文件，客觀上肯定了中國(guó)廣大的民營(yíng)企業(yè)四十多年來(lái)艱苦奮斗得到這樣一個(gè)成就，以至于國(guó)企的改制需要依靠我們的民營(yíng)企業(yè)，我覺(jué)得這是一個(gè)很重要的歷史評(píng)價(jià)。

老吳認(rèn)為，總體上，民營(yíng)企業(yè)的效率無(wú)疑是比國(guó)有企業(yè)更高的。所以，國(guó)企混改的重心就是要通過(guò)民營(yíng)投資者倒逼國(guó)企轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，最終目標(biāo)也是提升企業(yè)的價(jià)值。所謂“調(diào)整所有制”和國(guó)有股權(quán)比例不是目的，而只是手段而已，因?yàn)橹挥凶屆駹I(yíng)股權(quán)比例變得足夠大，他們才能有足夠的話語(yǔ)權(quán)，迫使國(guó)企轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

王巍說(shuō)，第二，兩者定價(jià)也不一樣。并購(gòu)定價(jià)是市場(chǎng)上討價(jià)還價(jià)，是一個(gè)交易過(guò)程。混改可不是這樣，混改始終有一條紅線，這就是國(guó)有資產(chǎn)不得流失。什么意思?我們倆做交易先說(shuō)好了，我的資產(chǎn)不能流失，言外之意你是無(wú)所謂的，這就非常之難了。企業(yè)并購(gòu)可以有贏有輸，但是國(guó)有企業(yè)是不能輸?shù)摹?/span>

他進(jìn)而指出，這種特殊性是跟并購(gòu)?fù)耆�不一樣的，這是底線，國(guó)有企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)是不能流失的。這像婚姻一樣，人家女兒跟你結(jié)婚了，但是丈母娘先擱下話，我們女兒是不能受氣的，你就琢磨這個(gè)幸福生活怎么慢慢過(guò)吧。

老吳認(rèn)為，王巍對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)流失的理解是不準(zhǔn)確的。國(guó)有資產(chǎn)不能流失，并不說(shuō)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格就是死的，不能談的，只是它的定價(jià)機(jī)制不一樣。具體而言，它不是由老板或國(guó)企負(fù)責(zé)人拍腦袋定價(jià)，而是需要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等公開(kāi)平臺(tái)進(jìn)行競(jìng)價(jià)，通過(guò)公開(kāi)透明的交易機(jī)制來(lái)“發(fā)現(xiàn)”價(jià)格。

實(shí)踐中，一項(xiàng)評(píng)估值為1億元的國(guó)有資產(chǎn)，如果掛牌后無(wú)人問(wèn)津，只能一直降價(jià)，最后到5000萬(wàn)元被民營(yíng)投資者摘牌也是有可能的。這個(gè)過(guò)程不叫“國(guó)有資產(chǎn)流失”，而是市場(chǎng)定價(jià)，本質(zhì)上就是一個(gè)討價(jià)還價(jià)的過(guò)程。如果并購(gòu)模式不是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是增資，則有更多的講價(jià)機(jī)會(huì)。國(guó)企選擇民營(yíng)投資者時(shí)，不僅要看投資者的“出價(jià)”，還要進(jìn)行“競(jìng)爭(zhēng)性談判”，綜合評(píng)估投資者的實(shí)力和資源互補(bǔ)等情況。

再有，兩者的主體定性也不一樣。王巍然說(shuō)，“我引用國(guó)資委文件的一段話，民營(yíng)企業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在靈活、高效和創(chuàng)新，聽(tīng)上去挺好很正面。但是它接著說(shuō)國(guó)有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要在系統(tǒng)、全面、規(guī)范上。國(guó)有企業(yè)是全面的、規(guī)范的、系統(tǒng)的，因此這兩個(gè)定位不一樣，政治正確，高下立見(jiàn)。”

他反問(wèn)：這么多年討論混改，始終是國(guó)資委出條件、定規(guī)則，可是混改不是得兩方共同來(lái)推進(jìn)嗎?

老吳認(rèn)為，并購(gòu)確實(shí)應(yīng)該是雙方自愿的行為。但是，誰(shuí)先出條件、定規(guī)則不重要，關(guān)鍵是另一方愿不愿意接受。老吳了解到的情況是，在本輪國(guó)企改革中，民營(yíng)企業(yè)參與混改可以說(shuō)都是自愿的。當(dāng)前不少民營(yíng)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難，在資本市場(chǎng)上嗷嗷待哺，希望國(guó)企前來(lái)收購(gòu)或者增資，反倒是一些國(guó)企顧慮重重，不情愿與民企混合。

另外，國(guó)有資產(chǎn)是全體人民的共同財(cái)富，涉及公眾利益，因此由相關(guān)部門制定國(guó)有產(chǎn)權(quán)的交易規(guī)則，以便操作人員在并購(gòu)過(guò)程中有法可依，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，這是無(wú)可厚非的。

總之，老吳認(rèn)為，混改本質(zhì)上就是并購(gòu)，只不過(guò)它是并購(gòu)一種特殊形式，在交易過(guò)程中有更多的規(guī)則、更多的監(jiān)督而已。

來(lái)源:老吳說(shuō)國(guó)企改革

作者:吳剛梁

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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