一、適用情形

不同類別的戰(zhàn)略投資者，受限于出資能力與項目偏好等，對引資方式的選擇也呈現(xiàn)不同的傾向。

國資國企增資擴股在本質上是一種“增量混改”，主要是指通過公開或非公開發(fā)行股票的方式吸納新股東入股或原股東增加投資，從而增加企業(yè)資本金;產(chǎn)權轉讓本質上是一種“存量混改”，即在不改變混改企業(yè)注冊資本或總股本的基礎上，原股東通過對外轉讓股權的方式引入外部投資本來實現(xiàn)國企混改。

1、增資擴股。該種方式有兩方面明顯的優(yōu)勢：一是能夠引進混改國企經(jīng)營發(fā)展所需資金，同時幫助部分國企解決資產(chǎn)負債率偏高的問題，二是引入了外部先進的的技術、管理理念、人才等無形資源。一般適用于成長速度較快、處于經(jīng)營規(guī)模不斷擴張時期、市場普遍看好的企業(yè)。

2、產(chǎn)權轉讓。其優(yōu)勢在于可以處置企業(yè)部分不良資產(chǎn)，同時讓混改國企股東實現(xiàn)變現(xiàn)而且不會稀釋原股東的股權，但是缺點是無法為企業(yè)帶來增量資金，沒有實現(xiàn)國有資產(chǎn)證券化，從而不能為企業(yè)帶來現(xiàn)金流，無法滿足企業(yè)成長和擴張所需的資金。因此采取產(chǎn)權轉讓方式的大部分是缺乏競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)行業(yè)和長期經(jīng)營虧損的企業(yè)。

二、企業(yè)增資與產(chǎn)權轉讓的同步推進

事實上，在實踐中，由于混改項目的復雜性，增資擴股與產(chǎn)權轉讓往往也可以同步推進。

如山東交運，就是結合產(chǎn)權轉讓與增資擴股兩種方式推進混改的。具體措施如下：一是進行產(chǎn)權轉讓，原股東山東省社�；�金理事會轉讓其持有的30%股權(股東權益1.62億元)給戰(zhàn)略投資者，國惠投資轉讓1.26億元股東權益給員工持股平臺;二是進行增資擴股，新增1.39億元增資額度。其中，約0.62億元的份額，分配給不少于兩家外部投資者進行認購;其余約0.77億元的份額，則是面向員工持股平臺，允許企業(yè)內部職工進行認購。而這樣做的目的就在于在公司的盈利情況滿足不了首發(fā)上市或發(fā)行可轉債的要求的情況下，采取將部分股權轉讓給非公資本，一方面處置了企業(yè)的部分不良資產(chǎn);同時進行增資擴股，在另外一方面引入了具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應的投資者，給企業(yè)提供資金支持，改善了公司的經(jīng)營狀況。

而在推進的程序上還需注意，二者同步推進，流程環(huán)節(jié)也要按相關政策規(guī)范執(zhí)行。根據(jù)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》，“企業(yè)混合所有制改革后繼續(xù)保持國有控股地位的”，若是增資過程同步轉讓少部分企業(yè)產(chǎn)權，那么操作流程要“統(tǒng)一按照增資流程操作”，“產(chǎn)權轉讓價格應與增資價格保持一致”。

三、其它注意事項

除上述以外，增資擴股與產(chǎn)權轉讓兩種引資方式在具體選擇時，還要注意以下事項：

1、資金受讓

在增資擴股中，資金的接收方是國企本身，會給企業(yè)帶來資金流入，這部分資金進而轉變?yōu)槠髽I(yè)的注冊資金或資本公積;而在股權轉讓中，資金的受讓方是轉讓股份的原股東，不會給企業(yè)本身帶來資金上的支持。

2、表決方式

增資擴股是公司資本運營過程中的內部決策問題，按照《公司法》第37條第7款規(guī)定，“股東會對公司增加或者減少注冊資本作出決議，除非全體股東以書面形式一致表示同意。”結合《公司法》第43條進一步規(guī)定，“股東會會議作出修改公司章程、增加或者減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權的股東通過”，因此企業(yè)做出增資擴股的決議必須經(jīng)代表2/3以上表決權的股東通過，采用的是資本多數(shù)決，而非股東人數(shù)多數(shù)決;股權對外轉讓在本質上是股東處置自己的財產(chǎn)權，按照《公司法》第71條規(guī)定“股東向股東以外的人轉讓股權，應當經(jīng)其他股東過半數(shù)同意。股東應就其股權轉讓事項書面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書面通知之日起滿三十日未答復的，視為同意轉讓。”產(chǎn)權轉讓適用的是股東人數(shù)多數(shù)決。

3、稅務負擔

在增資擴股中，雖然給公司帶來了資金流入，但是由于股權的計稅成本和稅基沒有發(fā)生變化，所以不涉及所得稅問題;而在股權轉讓中，原股東的股權轉讓收入在扣除交易費用等之后確認為財產(chǎn)轉讓所得，并在此基礎上征納所得稅。

4、主要流程

按照《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部令第32號)和《公司法》中的有關規(guī)定，企業(yè)增資擴股和產(chǎn)權轉讓的操作流程在部分環(huán)節(jié)也有所不同，如在信息披露上，產(chǎn)權轉讓項目正式信息披露時間不少于20個工作日，而增資擴股是不少于40個工作日。

來源:中美嘉倫管理咨詢

圖片來源：找項目網(wǎng)

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