1月9日，我國第一個黃金期貨品種在上海期貨交易所掛牌交易。至此，從實物黃金、紙黃金、到黃金期貨，中國的黃金投資品種逐漸齊全，黃金市場化改革取得重大成果，2008年被稱為“黃金元年”。

　　黃金這種象征著財富、具有商品和金融雙重屬性的“硬通貨”，始終撩動著投資者的神經(jīng)。自2002年以來，國際黃金價格從250美元/盎司起步，進入一個大牛市行情，尤其是去年2007年8月中旬以來，已飆漲了40％以上。1月25日，紐約COMEX 3月期黃金摸高926.7美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨金最高達到923.7美元/盎司。突破1000美元大關近在咫尺。有大膽預測者說，2008年金價將達到1500美元。
作為一項重要投資品，黃金以極其強勢的姿態(tài)登上2008年的投資舞臺。

　　“有一種恒久，歷經(jīng)歲月輪回依然動人；有一種高貴，任憑時光蹉跎亙古閃耀；有一種財富，跨越時空承載地位與實力……”在中國黃金集團的中國黃金投資公司旗艦店，《中國投資》記者看到了這則黃金投資的宣傳語，與此同時看到的，是大量咨詢與購買投資金條的投資者們。銷售人員告訴記者，近半年來黃金投資十分火爆，金條銷售額不斷攀升。

　　黃金牛市的超強預期

　　對黃金牛市行情的預期，各方人士幾乎沒有疑義。

　　“由于黃金具有商品和金融雙重屬性，在近代金融市場里被稱作‘暢通無阻的硬通貨’，已經(jīng)成為不可或缺的金融、投資工具，是國家和個人保護財富、規(guī)避風險的重要手段”，中國黃金協(xié)會副會長侯惠民認為。

　　“投資黃金最大的理由是，牛市可期”，北京高德頤合金銀制品有限公司(下稱高德黃金)首席經(jīng)濟學家張衛(wèi)星告訴《中國投資》：“我們正處于第二個黃金大牛市中。在未來幾年內，黃金還會有巨大的價格上漲空間�！�

　　五礦海勤期貨經(jīng)紀有限公司董事長高竹也十分看好2008年的黃金市場，“不排除金價會有短期調整，但整體趨勢肯定是上升的�！�
黃金價格與世界經(jīng)濟景氣程度密切相關。歷史表明，國際局部政治動蕩和長期經(jīng)濟格局的改變是影響金價重要因素之一。俗話說“亂世藏金”，1980年前后中亞地緣政治的不穩(wěn)定促使黃金價格飆升，就是明證。

　　“目前，伊朗、朝鮮的核問題，中東地區(qū)的不穩(wěn)定，都是金價上漲的因素”，侯惠民說，“另一方面，中國、印度、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟實體的經(jīng)濟強勁增長，打破了原有的國際經(jīng)濟格局，新的經(jīng)濟格局正在調整建立之中，這必然帶來全球財富的重新分配。因此，黃金作為保值的工具，必然在經(jīng)濟格局調整中作為各國央行的籌碼，其中以俄羅斯最為明顯�！�

　　根據(jù)俄羅斯中央銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年俄黃金外匯儲備由年初的1245億美元增加到1822億美元，增幅為46.3％。其他新興經(jīng)濟實體也有大幅增長。

　　另外，美元的持續(xù)走軟，也是金價上漲最重要的因素之一。隨著次貸危機的爆發(fā)，美國經(jīng)濟持續(xù)動蕩不安并慢慢波及全球市場。美元半年以來疲軟不振，持續(xù)貶值。

　　“黃金與美元呈負相關的形態(tài)，黃金可以說是美元的監(jiān)管者和晴雨表。黃金的異軍突起，獨領風騷，正是表明了世界普遍對美元‘強勢貨幣’地位的擔憂”，張衛(wèi)星說。

　　中金黃金投資有限公司總經(jīng)理李清飛認為，黃金投資具有區(qū)別于其他投資品種的一個重要特點就是逆向性。由于黃金價值是自身所固有的和內在的，當紙幣由于信用危機而出現(xiàn)波動時，黃金就會根據(jù)此貨幣貶值比率自動向上調整。因此，黃金成為國際投資規(guī)避風險的重要手段。

　　“而且，黃金供需缺口持續(xù)增大也為黃金牛市提供了空間”，侯惠民說。近幾年，南非、美國等產金大國產量持續(xù)下降而使得世界黃金產量不足，2006年世界礦產黃金為2471.1噸，比上年減少3.11％，全球黃金供應缺口每年在100噸左右。而黃金首飾的消費和黃金投資的需求卻日益活躍，這種供求關系會成為黃金價格走高的支撐因素。

　　與此同時，國際黃金投資基金、對沖基金在黃金市場推波助瀾，成為近期金價上漲的主要動力。

　　張衛(wèi)星認為，黃金近一個月來的飆漲之勢，是國際金價對于中國黃金期貨推出提前作出的反映。預計短期內金價會有所盤整，2008年金價高點預期可達每盎司1200美元左右，價格區(qū)間大約會在800至1200美元波動。

　　他表示，跟上一波黃金牛市相比此次黃金牛市的一個重大區(qū)別，就是參與人口大幅增加，會使得此輪牛市規(guī)模更大，時間更長。這一輪牛市不僅有歐洲國家、更有亞洲國家的參與。而且中國已經(jīng)成為國際金融市場的重要力量，將在此輪黃金牛市中發(fā)揮重要作用。

　　“中國黃金的市場前景很好。世界人均擁有黃金1盎司，大致相當于31.1克，而中國人的人均黃金擁有量僅為3.5克，處于世界最低水平，甚至只有印度的四分之一”，侯惠民說：“根據(jù)世界黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國人均黃金購買量約0.2克，遠低于亞洲其他國家和地區(qū)人均10克的水平。未來，無論是黃金首飾還是黃金投資儲備，中國都有很大的市場空間�！�

　　國家發(fā)改委工業(yè)司主管黃金工業(yè)的副司長熊必琳也認為，黃金價格還有較大的上漲空間。全球經(jīng)濟及匯率的不確定性正在增加，油價高企及波動性增加，加之地緣政治風險疑慮，均是推高金價的因素。因此，預期2008年黃金再創(chuàng)新高的可能性非常大。

　　全頻段投資品種

　　價格上漲的預期刺激黃金投資持續(xù)走熱。根據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，現(xiàn)在中國黃金投資者已經(jīng)達到100萬人以上。

　　“黃金是全頻段的投資品種，其衍生工具很多，可以滿足從最高端到最低端投資者的需求，擁有非常完備的投資體系”，張衛(wèi)星說。

　　目前，黃金投資方式已有實物黃金、紙黃金和黃金現(xiàn)貨延期交易、黃金期權以及不久前上市的黃金期貨等衍生品。
“對于投資者而言，資金杠桿放大效應越大，適用人群越少。實物黃金投資適用于99％的投資者，銀行推出的紙黃金次之，而黃金衍生品適用于可以承受高風險的高端投資人群”。張衛(wèi)星告訴《中國投資》，“而且，黃金投資是市場化程度最高的品種之一，價格十分透明，相對于股票、權證等其他投資品種，可操縱性很小�！�

　　簡單易行的實物黃金

　　實物黃金是目前最為普及和簡單的黃金投資方式。

　　《中國投資》了解到，實物黃金可分為紀念性和裝飾性實物金，以及投資性實物金。紀念性金幣、金條可以在銀行或者產品代銷點購買，各類黃金首飾制品等裝飾性實物金在金店購買，而投資性實物金主要在上海黃金交易所交易。

　　侯惠民告訴《中國投資》，中國實物黃金市場走過了一條逐步開放的道路。2002年10月，上海黃金交易所的成立標志著我國黃金市場打破“統(tǒng)購統(tǒng)配”的僵化體制，走向全面開放。

　　目前，只有上海黃金交易所的會員單位，可以直接在黃金市場上進行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收業(yè)務；非上海黃金交易所會員的機構投資者，可以以委托方式通過上海黃金交易所的會員單位間接進入上海黃金交易所進行交易，不能與銀行或其他會員機構直接進行交易。

　　對于個人投資者而言，可以通過上海黃金交易所的會員銀行以及金店等其他黃金銷售機構買賣黃金，還可通過金融類會員銀行代理向黃金交易所申辦黃金帳戶卡，以50克為最小單位參與黃金現(xiàn)貨交易。

　　事實上，近年來實物黃金投資產品正在受到投資者的青睞。目前，市場上的實物黃金投資產品包括工商銀行上海市分行的“金行家”、中國建設銀行的“龍鼎金”、中金黃金投資有限公司的“中國黃金投資金條”、北京高德頤合金銀制品有限公司的“高德黃金”、高賽爾金銀有限公司的“高賽爾金”和奧運金條等等。

　　中金黃金投資有限公司總經(jīng)理李清飛表示，“黃金作為國際通行的投資品種，在中國正漸入佳境。而傳統(tǒng)黃金市場將黃金消費與黃金投資功能混為一談。若是為了投資保值，應該購買投資性金條�！�

　　他認為，傳統(tǒng)黃金市場主要是提供黃金市場消費服務，這些首飾及擺件等產品往往在實時金價的基礎上有每克近40元的價差，消費者在購買后很難實現(xiàn)投資收益。而投資性黃金強調黃金的投資屬性，一方面加價少、貼近實時金價，另一方面可即時變現(xiàn)，銷售機構同時能進行回購。

　　目前，中國現(xiàn)貨黃金的交易量在300噸左右，其中投資性金條只占到30到40噸，張衛(wèi)星說，“隨著‘藏金于民’觀念的普及，相信在2008年投資現(xiàn)貨黃金的人會越來越多，投資性黃金的銷售量將有200％的增長，達到100噸左右的市場規(guī)模�！�

　　方便快捷的“紙黃金”

　　另外，“紙黃金”也是很多黃金投資者樂于選擇的方式。

　　記者得知，“紙黃金”是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在帳面上買賣虛擬黃金，個人通過把握國際金價走勢低買高賣，賺取黃金價格的波動差價。

　　一家開展“紙黃金”業(yè)務的商業(yè)銀行項目經(jīng)理告訴記者，投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折帳號”上實現(xiàn)，不發(fā)生實金提取和交割�，F(xiàn)在各大銀行“紙黃金”投資的門檻一般為10克，按照目前的黃金價格在2100元左右。除了銀行收取的手續(xù)費外，一般紙黃金不需要其它費用。

　　目前，四大商業(yè)銀行與其他幾家銀行都有相關業(yè)務，中國銀行的“黃金寶”、中國工商銀行的“金行家”和中國建設銀行的“賬戶金 ”都是運作比較成功的紙黃金產品。

　　“不過‘紙黃金’采用現(xiàn)金實時買賣，不存在資金杠桿放大效應，屬于風險與受益居中的黃金投資產品。不能滿足部分高端投資者的需求”，張衛(wèi)星說。

　　高門檻的黃金衍生品交易

　　黃金現(xiàn)貨市場的投資金條和銀行的“紙黃金”產品，都是較為穩(wěn)健安全的投資選擇。而對于愿意承擔高風險、要求高回報的投資者而言，黃金衍生品才是更為刺激的投資方式。

　　黃金衍生品目前包括上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨延期交易和中國銀行推出的黃金期權，以及不久前上市的黃金期貨。

　　黃金現(xiàn)貨延期交易和黃金期權都屬于準期貨性黃金交易，杠桿效應比較大。2004年8月16日，上海黃金交易所首先推出了AU（T+D）現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務。此后，在2007年11月起，上海黃金交易所新增一個黃金現(xiàn)貨延期交易品種AU（T+N），作為對AU（T+D）業(yè)務的補充和延續(xù)。

　　張衛(wèi)星告訴記者，現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務是以分期付款的方式進行買賣，交易者可以選擇合約當日交割，也可選擇一定的交收延長時間。從這點看來，黃金現(xiàn)貨延期業(yè)務可以說是黃金期貨的“前奏曲”。參與黃金現(xiàn)貨延期交易須通過代理公司在上海黃金交易所來立賬，最低保證金為10%，有的品種為20％。目前，高德黃金的“高德黃金通”業(yè)務就可以提供現(xiàn)貨黃金延遲交收的交易方式。

　　“黃金期權”實際上是一種買賣雙方通過支付期權費方式，約定在未來依據(jù)協(xié)定價格買賣一定量黃金的交易方式。由于其具有交易靈活、風險可控、杠桿放大等功能，這些年在國際市場上的應用已十分廣泛。

　　記者了解到，中國銀行在2007年推出了黃金期權產品“兩金寶”和“期金寶”。其中“兩金寶”由投資人可獲得美元利息和期權費兩筆收益而得名，投資起點金額為10盎司美元金或等值美元�！捌诮饘殹钡耐顿Y起點門檻較低，具有杠桿放大、漲跌隨心這兩大特點，更適合在金市大幅波動時使用。專家認為，黃金期貨產品更適合打算對黃金進行中期持倉的投資者。

　　而今年1月9日在上海期貨交易所正式掛牌交易的黃金期貨，得到了投資者更為熱切的關注。

　　五礦海勤期貨經(jīng)紀有限公司董事長高竹告訴《中國投資》，黃金期貨交易是指在期貨交易所買賣黃金期貨合約。黃金期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在未來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質量黃金的標準化合約。在我國，上海期貨交易所是交易黃金期貨合約的唯一場所。

　　活躍于期貨市場的主角無非是企望保值的黃金企業(yè)和投資者兩類。在黃金價格波動中，生產經(jīng)營者想轉移價格波動風險，風險投資者想在價格波動中獲利，黃金期貨交易有助于依法公平競爭形成公正的價格。

　　高竹介紹說，黃金期貨市場采取保證金制度，保證金一般為合約值的5％——15％。與現(xiàn)貨交易和股票交易相比，投資者在期貨市場上的投資額要小得多，俗稱以小搏大。由于黃金期貨有10 倍的資金杠桿放大效應，是高風險、高收益的投資品種，只適合于熟知期貨操作規(guī)則、有較高風險承受能力的人群。

　　據(jù)介紹，按照目前行情，黃金期貨最低交易額為1000克1手，1手黃金期貨需繳納的保證金約2-3萬元，而炒家最好還要多預備幾萬元的備用金以備追加保證金之需，所以投資1手黃金期貨，至少要有6至10萬資金才能起步。

　　高竹認為，黃金期貨與實物黃金投資和紙黃金投資的關系，就如股指期貨與股市的關系。黃金期貨可以做多，也可以做空，有兩個投資方向可選擇，當金價上漲或下跌的時候，都有獲利的空間。而實物黃金、紙黃金只能買入后在金價上漲時實現(xiàn)增值。

　　因此，紙黃金、實物黃金對百姓理財而言，更多偏重于投資，而黃金期貨則更多偏重于投機獲利。但是對于黃金企業(yè)來說，黃金期貨則有套期保值的作用。黃金生產、加工企業(yè)可以通過買賣黃金期貨合約進行套期保值，鎖定盈利水平或產品成本。
高竹表示，從國際黃金市場的成功先例來看，期貨以及期權等是黃金衍生產品交易中最為活躍以及成熟的產品。黃金衍生品特別是黃金期貨的交易在中國具有很大發(fā)展?jié)摿Α?BR>
　　中國人天生愛好黃金，跟其他期貨相比，黃金期貨具有很強的大眾認知度。相信隨著投資者對黃金期貨理解程度的加強，其交易量會逐漸加大。2007年，期貨市場的總成交額約為44萬億，而黃金期貨的上市，無疑將增加期貨市場對于投資者的吸引力，促進期貨市場的發(fā)展。

　　“不過，對于黃金期貨這種產品,投資者首先要想到的是風險，而不是可能的獲利。要在充分理解期貨交易機制的前提下，買賣期貨合約。黃金期貨也好，其他期貨也好，道理都是一樣。期貨交易機制與現(xiàn)貨交易有著根本不同”，高竹強調說。

　　市場化改革仍將繼續(xù)

　　黃金投資市場，從實物投資到期貨領域，目前仍然受到管理制度相對滯后的制約。

　　張衛(wèi)星說，“中國投資性黃金的流通市場才剛剛起步，很多金商企業(yè)正在摸索中前進。對于金融性黃金現(xiàn)貨市場而言，目前缺乏完整的管理體系。在黃金市場管理條例中，商品性黃金與金融性黃金應該分開管理�！�

　　他表示，由于缺乏專門管理金融性黃金的組織結構以及明確的法律法規(guī)，流通體系處于“三缺”狀態(tài)，即缺人才，缺企業(yè)，缺市場。建議央行成立相關部門或者組建一個協(xié)會組織，專門管理金融性黃金的流通市場。

　　此外，稅收政策也是業(yè)內人士關注的重點。

　　經(jīng)易期貨有限公司總經(jīng)理張必珍表示，交售黃金可以即征即退增值稅的措施，在很大程度上奠定了上海黃金交易所核心市場的地位，但如果只把上海黃金交易所作為標準黃金的買賣歸口通道，在市場啟動初期是正確的，而如果規(guī)�；�發(fā)展，則顯得條件不足。

　　譬如在非標準金的交易等方面，客觀上給部分地下交易形成了空間。稅收方面的制度障礙會導致市場結構的畸形與縫隙，導致違規(guī)成本低、監(jiān)管難度大、市場不透明等問題。

　　記者了解到，目前上海黃金交易所直屬央行管理，而商業(yè)銀行歸屬銀監(jiān)會直接管理，首飾的用金企業(yè)由工商部門管理，黃金期貨等黃金衍生品又歸證監(jiān)會管理。

　　張必珍認為，分業(yè)交叉監(jiān)管會影響監(jiān)管效率并存在更多的死角，對于存在高度風險而又復雜的現(xiàn)代市場結構來講，監(jiān)管結構應當需要更為明晰化與整體協(xié)同化。

　　對此，張衛(wèi)星也有相同看法�！包S金具有商品和金融雙重屬性，其特殊的屬性使得黃金領域管理復雜，中國目前多頭的管理體制需要進行梳理。有的時候存在‘三不管’現(xiàn)象，而有時又是誰都管，這種管理體制將阻礙黃金投資領域的快速發(fā)展。

　　而對于剛剛起步的黃金期貨市場，信托公司、券商等重要機構的缺位，也使業(yè)內專家表示遺憾。

　　雖然2007年新的期貨條例出臺后，金融機構參與期貨市場在法律上已經(jīng)沒有障礙。但對于信托公司、券商等金融機構來說，如何參與黃金期貨，目前還沒有相關定論。

　　記者了解到，由于現(xiàn)階段我國銀行、保險公司和基金等金融機構所答應的投資范圍都不包括期貨，這使得黃金期貨市場缺失這些重要的交易機構主體。有專家認為，銀行、信托等機構并不適合介入黃金期貨等期貨市場，因為這些金融機構應該以安全、穩(wěn)定的投資為首選，但期貨風險在很多時候并不可控。

　　實際上，黃金期貨已經(jīng)成為國際上商業(yè)銀行、投資銀行、基金、信托等金融機構投資組合的重要組成部分，是平衡金融市場、規(guī)避金融風險的重要工具。高竹認為，基金等機構投資者的加入會使黃金期貨市場更為理性和冷靜，從而有助于最大發(fā)揮黃金期貨市場對于金融市場的有益作用。

　　因此，有業(yè)內專家呼吁，我國期貨市場需要發(fā)展機構投資者，應該盡快調整和完善現(xiàn)行的法規(guī)、政策，營造寬松的政策環(huán)境和市場準入，使得具有避險需求的金融機構和企業(yè)都可以順利進入期貨市場參與交易，拓寬市場參與者范圍和資金來源，形成以金融機構為主體、廣泛參與、合理的市場機構投資者群體。

　　此前，市場已經(jīng)出現(xiàn)投資上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨以及AU（T+D）產品的黃金信托產品，例如北京國投信托和上海國投推出的“金滿堂1號”和“黃金1號”。目前，已有部分信托公司希望采取多種方式與期貨公司合作，開發(fā)以投資黃金期貨為主的黃金期貨信托計劃。如果黃金期貨信托產品果能推出，將是金融投資機構嘗試參與黃金期貨的破冰之舉。

　　中國人民銀行行長周小川曾經(jīng)提出，“中國黃金市場應逐步實現(xiàn)3個轉變：一是實現(xiàn)從商品交易為主向金融交易為主的轉變；二是實現(xiàn)由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉變；三是實現(xiàn)由國內市場向國際市場的轉變�！毕嘈旁诓痪玫膶�來，中國黃金投資市場將會更加成熟穩(wěn)健，其管理機制、行業(yè)規(guī)范都會逐步與國際市場接軌。

　　來源：《中國投資》

　　本文章僅代表作者個人觀點。

圖片來源：找項目網(wǎng)